스페이스X(SPCX)가 3분기 매출액이 146억 달러로 전년 동기 56억 달러보다 161% 증가하고, 순이익 44억 달러로 전년 동기 11억 달러 순손실에서 흑자전환했다고 20일 발표했다. 조정 EBITDA는 88억 달러로 전년 동기 대비 306% 늘었으며, 회사는 2027년 1분기 매출액 가이던스로 330억~370억 달러를 제시했다.

조정 EBITDA 306%↑, 영업 레버리지가 만든 흑자전환

브렛 존센 CFO는 조정 EBITDA 증가율이 매출액 증가율을 다시 웃돌았다는 점을 가장 먼저 내세웠다. 발사 경쟁력과 스타링크의 반복 매출, 슈퍼인텔리전스(SI) 인프라 사업의 급확장이 맞물려 영업 레버리지가 나타났다는 논리다. 재무구조가 매우 탄탄하다고 강조한 대목까지 더해 전반적으로 자신감이 짙은 어조였다.

숫자 뒤의 실제 동력은 SI 부문이다. SI 매출액은 76억 달러로 전분기보다 50억 달러, 전년 동기보다 67억 달러 늘었다. 클라우드 서비스 계약이 본격화한 영향이다. 분기 중반 인수한 커서(Cursor)의 매출 6억800만 달러가 포함됐지만, 이를 제외해도 SI 솔루션·인프라 매출은 전분기 대비 192% 늘었다. 반면 우주 부문 매출액은 18억 달러로 전년 동기 대비 6% 증가에 그쳐, 성장의 축이 발사에서 컴퓨팅으로 이동했음을 보여준다.

연결성 부문 매출액은 52억 달러로 전년 대비 69% 증가했다. 매출총이익률은 55%였으나 관세 환급 등 일회성 효과 약 3%포인트가 포함돼 있다. 경영진이 이를 스스로 공개했고, 제외한 조정 EBITDA 마진도 약 2%포인트 개선됐다고 밝힌 점은 수익성 질을 방어하려는 의도로 해석된다.

SI 부문 영업이익은 4억3100만 달러지만, 커서 인수 관련 주식보상비용 12억 달러를 제외하면 16억 달러다. 커서 지분 가치 600억 달러 중 230억 달러가 약 3년의 베스팅 기간에 걸쳐 비용으로 인식되는 만큼 향후 분기 이익을 누르는 요인으로 남는다.

연말 ARR 1000억 달러 유지, 컴퓨팅 증설에 베팅

3분기 설비투자는 196억 달러였고, 4분기에는 350억~400억 달러로 급증할 전망이다. 투자는 SI 컴퓨팅 구축과 스타십 인프라, 위성 생산에 집중된다. 4분기 총 매출총이익률은 2분기와 비슷할 것으로 제시해 마진 개선보다 규모 확장을 우선하겠다는 신호를 줬다. 연말 연환산 반복매출(ARR) 1000억 달러 목표도 유지했다.

이를 뒷받침하는 것이 630억 달러 수주잔고다. 이 중 175억 달러는 이연수익이며, 약 420억 달러는 1년 이내 인식될 전망이다. 컴퓨팅 용량은 3분기 말 1.7GW에서 10월 말 약 2.2GW, 연말 2.5~3GW로 늘어난다. 존센 CFO는 현재 가격에서 신규 투자의 회수 기간이 1년 미만이라고 설명했는데, 가격이 지난 분기 언급한 와트당 30~50달러 범위의 상단을 소폭 웃돈다는 점이 투자 논거다.

일론 머스크 대표의 목표는 더 공격적이다. 2027년 추가로 10GW를 가동하면 연말 기준 13GW 이상이 되고, 20GW는 가능성이 작지만 더는 0이 아니라고 했다. 2027년 2분기 말까지 베라 루빈 44만 개 규모 학습 클러스터를 가동하고, 2027년 말 ARR이 5000억 달러에서 1조 달러 사이가 될 수 있다고도 언급했다.

스타십은 14차 비행에서 처음 궤도에 진입해 스타링크 V3 위성을 배치했다. 다음 달 15차 비행에서 부스터와 우주선을 모두 회수하는 시도에 나서며, 내년 상반기 주 1회, 하반기 주 2회 이상 발사를 기대한다. 스타링크 소비자 가입자는 분기 중 160만 명 늘어 1360만 명, 모바일 월간 이용자는 2200만 명(37%↑)이다. 모바일 V2 위성 1만5000기 발사는 FCC 승인을 받았고 서비스 개시 목표는 2028년 초다.

테라팹 일정과 테슬라 합병, Q&A의 핵심 쟁점

질의응답에서는 반도체 자체 생산 프로젝트 테라팹의 실현 가능성이 부각됐다. 머스크 대표는 내년 5~6월 오스틴 연구용 팹에서 시험 칩을 가동하고 2028년 3분기 기븐스 크릭 본 공장에서 양산하겠다는 내부 목표를 제시했다. 다만 매우 공격적인 일정이라고 선을 그어 달성 불확실성을 스스로 인정했다. 전력 확보와 관련해서는 터빈 블레이드 주조 역량을 내재화해 가동 시점을 경쟁사보다 12~18개월 앞당길 수 있다고 주장했다.

자금 조달 질문에는 존센 CFO가 투자등급 신용도를 바탕으로 영업활동 현금흐름과 부채시장, 가치사슬 내 파트너십을 활용하겠다고 답했다. 4분기 350억~400억 달러 설비투자를 감안하면 외부 조달 의존도가 높아질 수 있다는 우려를 의식한 답변으로 읽힌다.

가장 시장 민감도가 높은 대목은 테슬라 합병이다. 머스크 대표는 양사 모두 독립이사로 구성된 특별위원회를 꾸렸으나 거래 조건에는 합의하지 못했다고 밝혔다. 합병이 확실하다는 시각은 과장이라고 했고, 테슬라에서는 투표 참여분이 아닌 전체 주식의 50% 찬성이 필요하다고 설명했다. 합병 기대가 주가에 선반영됐다면 조정 가능성을 시사하는 발언이다.

컴퓨팅 배분은 내부 사용과 외부 임대를 대략 50대50으로 가져가되 수시로 바뀔 수 있고, 장기계약보다 현물시장 수준의 단기 임대를 택한다는 방침이다. 내년에는 투자금 회수 기간이 6개월이 될 가능성도 배제할 수 없다고 했다. 단기 임대가 가격 상승기에는 수익을 극대화하지만 수요 둔화 때는 변동성을 키울 수 있다는 점이 관건이다.

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