머컨틸뱅크(MBWM)가 3분기 순이익 2410만 달러와 희석 주당순이익(EPS) 1.39달러를 기록했으며, 순이자마진이 전년 동기 3.49%에서 3.73%로 24bp 개선됐다고 20일 발표했다.

순이익은 전년 동기 2380만 달러에서 소폭 늘었지만 EPS는 1.46달러에서 약 4.8% 줄었다. 1~9월 누적 순이익은 7270만 달러(주당 4.21달러)로 전년 동기 6590만 달러(주당 4.06달러)를 웃돌았다.

이자 수익 체력 입증, 금리 인하에도 마진 개선 강조

경영진이 이번 콜에서 가장 공들여 부각한 대목은 금리 환경과 무관하게 마진이 개선됐다는 점이다. 레이먼드 라이츠마 대표는 2025년 3분기부터 2026년 1분기까지 SOFR가 67bp 하락하는 동안 순이자마진이 6bp 올랐고, 이후 SOFR가 변하지 않은 1분기부터 3분기까지는 마진이 18bp 상승했다고 소개했다. 금리 하락기에 방어한 데 이어 금리 안정기에는 확장했다는 논리다.

마진 개선의 실질 동인은 이스턴미시간은행 인수에 따른 조달비용 감소, 브로커 예금 축소 등 예금 구조 개선, 고정금리 대출과 증권의 재조정으로 압축된다. 전체 예금 비용은 전년 동기보다 51bp 하락했고, 대출 수익률은 연방기금금리 인하 영향으로 23bp 낮아졌다. 자산 쪽 수익률 하락을 조달비용 절감이 압도한 구조다.

찰스 크리스마스 최고재무책임자가 비일반회계기준(non-GAAP) 수치가 핵심 이익 체력을 더 정확히 보여준다고 강조한 것은 EPS 감소를 의식한 해명으로 읽힌다. 일회성 비용을 제외한 3분기 조정 EPS는 1.42달러로 전년 동기 1.50달러보다 약 5% 감소해 역성장 흐름은 달라지지 않았다. 다만 누적 조정 EPS는 4.41달러로 약 8% 증가했다. 유효세율이 13.4%에서 16.8%로 오른 점도 이익 증가를 일부 갉아먹었다.

자산건전성은 방어적 논리를 뒷받침했다. 부실자산은 총자산의 0.14%, 연체 대출은 총대출의 0.03%, 대손충당금은 총대출의 1.14%였다. 3분기 대손충당금 전입액은 70만 달러에 그쳤다.

4분기 순대출 5~7% 증가 제시, 만기 도래 자산 재투자가 마진 상승 지렛대

회사는 4분기 가이던스로 연율 기준 순대출 증가율 5~7%를 제시했다. 순이자마진은 상업대출 증가, 시카고 연방준비은행 예치금 축소, 저금리 고정금리 상업용 부동산 대출과 투자자산의 만기 도래에 힘입어 3분기보다 높아질 것으로 전망했다. 연방 법인세율은 약 17%로 예상했다.

주목할 부분은 마진 상승 경로가 금리 인하 기대에 의존하지 않고 자산 재가격 결정에 기대고 있다는 점이다. 증권 포트폴리오 듀레이션은 약 4년이며, 4분기에 1600만 달러(평균 1.5%), 내년에 1억 달러(평균 2.5%)가 재투자 대상이다. 고정금리 상업용 부동산 대출도 4분기 약 6000만 달러, 내년 약 2억 달러(5% 미만)가 재조정된다. 저금리 자산이 높은 금리로 갈아타는 효과가 당분간 마진을 떠받칠 것으로 해석된다.

성장 기반도 확대되고 있다. 상업대출은 전년 말 대비 9% 증가했고, 건설대출 미집행분을 포함한 대출 약정 잔액은 5억8900만 달러로 5분기 만의 최고치다. 전년 같은 시점의 3억8600만 달러를 크게 웃돈다. 예금도 최근 12개월간 17% 늘었고 무이자예금은 22% 증가했다.

비용 측면에서는 투자 국면이 이어진다. 시스템 전환 관련 비용을 제외하고 미시간 남동부 인력 투자 등과 관련한 일회성 비용은 3분기 240만 달러, 4분기 120만 달러, 2027년 1분기 70만 달러로 줄어들 전망이다. 2027년 4월 1일부터는 데이터 및 명세서 처리 비용이 분기당 60만 달러 감소한다. 이스턴미시간은행의 비이자비용은 3분기 410만 달러, 누적 1210만 달러로 통합 비용 부담이 여전히 크다.

예금 베타 모델링 한계 인정, 2027년 비용 가이던스는 내년 1월로 유보

질의응답은 마진 전망과 금리 민감도에 집중됐다. 크리스마스 최고재무책임자는 내년 금리 변화에 따른 예금 베타를 정확히 모델링하기 어렵다고 솔직하게 인정했다. 가장 민감한 상품은 머니마켓 계좌이며, 9월 첫 금리 변동 때 실제 조정폭이 모델 추정치보다 다소 작았다고 밝혔다. 조달비용 하락이 예상보다 더디게 나타날 수 있다는 뜻이어서 금리 인하기 마진 방어력의 변수로 꼽힌다.

그럼에도 여러 분기에 걸쳐 마진이 비교적 안정적이거나 소폭 오르는 것이 목표라고 밝혀 급격한 개선보다는 완만한 상승을 기본 시나리오로 제시했다. 4분기 연준 예치금 평균 잔액은 3분기 4억2500만 달러보다 낮은 3억 달러대 후반으로 내다봤고, 9월 월간 마진은 3.74%로 분기 평균을 웃돌았다. 9월 30일 기준으로는 더 높았을 것이라는 언급은 4분기 출발선이 양호하다는 신호다.

비용 질문에는 명확한 수치 대신 유보적 답변이 나왔다. 크리스마스 최고재무책임자는 2027년 비용 전망이 불확실하며 내년 1월 예산 편성 후 가이던스를 제시하겠다고 말했다. 라이츠마 대표는 시장 혼란기에 대형 은행 출신의 경험 많은 상업 은행가를 영입했다며 장기적으로 효과가 확실하면 투자를 이어가겠다는 입장을 내놨다. 미시간 남동부 상업 영업 인력은 2년 전 소수에서 현재 약 6명으로 늘었고 앞으로도 증가할 전망이다.

4분기 비이자수익 감소 전망은 모기지 부문의 계절적 요인과 스왑 수수료 둔화 탓으로 설명했으며, 모기지 취급액은 어려운 환경에서도 늘고 있다고 덧붙였다. 대출 상환 가운데 잉여현금흐름에 따른 상환이 예측하기 가장 어렵다는 언급은 대출 성장률 가이던스의 불확실성을 시사한다. 올해 1~9월 상환액이 4억4800만 달러로 전년 3억600만 달러를 웃돈 만큼 순대출 증가율 5~7% 달성 여부가 관건이다. 차입자 신뢰는 크게 달라지지 않았다는 평가도 나왔다. 3분기 자사주 매입은 없었으며 현재 매입 한도 잔액은 680만 달러다.

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