쓰리엠(MMM)이 20일 3분기 컨퍼런스콜에서 조정 주당순이익(EPS)이 2.50달러로 전년 동기 대비 12% 증가했고 자체 성장률 3.3%, 조정 영업이익률 26.2%를 기록했다고 밝히며, 2026년 연간 EPS 가이던스를 기존 8.95~9.10달러에서 9.10~9.15달러로 상향했다.

영업이익률 110bp 개선, 공급망 생산성이 실적 견인

경영진이 이번 실적에서 가장 강조한 대목은 수익성 개선과 주주환원이다. 조정 영업이익률은 전년보다 110bp 오른 26.2%로 올랐고 매출총이익률도 230bp 개선됐다. 일반회계기준(GAAP) EPS는 2.63달러로 70% 늘었지만, 솔벤텀 지분 가치 변동 이익 등이 반영된 수치여서 조정 실적이 사업의 실질을 더 잘 보여준다는 점이 주목된다.

숫자 뒤의 동력은 영업이익이 1억4000만 달러 늘어난 구조에서 확인된다. 매출 성장과 공급망 중심의 생산성 개선으로 2억6000만 달러가 증가했고, 약 1억2000만 달러의 좌초비용과 투자가 이를 일부 상쇄했다. 가격이나 일회성 요인이 아니라 비용 구조 개선이 이익의 핵심 동인이라는 메시지로 해석된다.

다만 보고 기준 변경은 비교 시 유의가 필요하다. 매디슨 파이어 앤 레스큐 인수를 계기로 3분기부터 무형자산 상각을 조정 실적에서 제외하면서 분기당 영업이익률은 약 40bp, EPS는 0.04달러 영향을 받는다. 잉여현금흐름은 12억 달러였으나 운전자본 시점 차이로 이익 증가분이 상쇄됐고, 회사는 4분기에 반전될 것으로 내다봤다. 3분기 주주환원은 배당 4억 달러와 자사주 매입 2억 달러 등 6억 달러였다.

4분기 자체 성장률 4% 상회, 2027년 마진은 25.4% 목표 웃돈다

회사는 4분기 자체 성장률이 4%를 소폭 웃돌 것으로 전망했다. 3분기 주문이 한 자릿수 후반 증가했고 수주잔고가 전년보다 10%대 후반 늘어난 점이 근거다. 연간 자체 성장률은 3.5% 이상, 영업이익률은 신 기준 약 24.6%, 잉여현금흐름은 약 48억 달러, 조정 세율은 약 20%로 제시했다. 올해 EPS 성장률은 11~12%다.

유가 상승에 따른 비용 부담은 1억8500만 달러로 7월 제시한 1억5000만~1억7500만 달러에서 늘었다. 회사는 가격 인상으로 이를 상쇄할 계획이며, 영업이익률 희석은 약 20bp에 그칠 것으로 봤다. 연간 가격 효과는 약 1.5%를 소폭 웃돌고 하반기는 2%를 소폭 넘는다는 설명이어서, 가격 결정력이 비용 압박을 방어하는 구조라는 점을 시사한다.

2027년 공식 가이던스는 1월에 내놓을 예정이지만 방향성은 이미 제시됐다. 하반기 성장률 수준의 성장과 신제품 기여 확대를 예상했고, 영업이익률은 투자자의 날 목표인 25.4%를 웃돌 것이라고 밝혔다. 증분 마진이 과거 30~40%에서 현재 40%에 가깝다는 점은 매출 증가가 이익으로 연결되는 효율이 높아졌다는 의미다. 내년 좌초비용이 올해보다 5000만 달러 늘어나는 점은 부담 요인이다.

올해 신제품은 350개 이상 출시될 예정이며 3분기에만 87개가 나왔다. 2025년 초 이후 주주환원은 93억 달러로 100억 달러 목표를 넘어설 수 있다는 입장이다.

아마존 워런트 발행, 데이터센터 광학 사업이 최대 화두

질의응답에서는 전날 8-K 공시로 알려진 아마존과의 계약이 집중 조명됐다. 회사는 아마존에 최대 320만 주, 보통주의 약 0.6%를 살 수 있는 워런트를 발행했다. 부여 요건은 향후 7년간 광통신 및 기타 데이터센터 관련 제품 누적 매출 60억 달러 달성과 이벤트 기반 조건이다.

핵심 쟁점은 매출 가시성이었다. 윌리엄 브라운 대표는 물량 약정이 없다고 선을 그었고, 매출은 내년 하반기부터 늘어 2028년부터 의미 있는 규모가 될 것이라고 밝혔다. 단기 실적 기여가 제한적이라는 점을 솔직히 인정한 셈이어서, 당장의 이익 상향 요인으로 보기는 어렵다는 해석이 가능하다.

확장빔광학(EBO) 매출은 올해 약 4000만 달러, 내년 8000만 만~1억 달러로 제시됐고 2028년 시장 규모는 약 20억 달러로 추산됐다. 대만 GSEO와 위탁생산 계약을 맺고 지분 4.7%를 취득했으며, 자체 생산능력도 두 배로 늘려 연 1000만 개 이상의 페룰을 생산할 수 있다. EBO 다중공급협약 참여사는 17곳에서 63곳으로 늘었다. 데이터센터 매출은 올해 약 7억 달러로 지난해 약 5억5000만 달러보다 증가한다.

소비자 부문은 4분기 소폭 플러스 전환이 예상되고, 소비자 전자제품은 내년 성장 복귀가 기대된다. 매디슨 파이어는 올해와 내년 EPS에 중립적이며 내년 매출을 약 2억 달러 늘릴 전망이다. 회사는 AFFF 인명피해 소송에 대해 법원 지정 중재인과 협의 중이라고 밝혔으나 구체적 일정은 제시하지 않아, 법적 불확실성은 주가의 변수로 남는다.

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