에르메네질도제냐(ZGN)가 2026년 상반기 매출총이익 6억6800만 유로, 매출총이익률 67.6%를 기록하며 DTC 채널 확대와 운영 효율화를 통한 수익성 개선에 성공했다고 9월 4일 발표했다.

DTC 채널 확대와 운영 레버리지 개선으로 수익성 강화

질니루카 타글리아부에 그룹 대표는 상반기 실적에 대해 "Zegna 브랜드의 강력한 모멘텀을 입증하는 결과"라며 자신감 넘치는 어조로 평가했다. 경영진이 가장 강조한 키워드는 'DTC 채널 확대'와 '운영 효율화'였다. DTC 채널 비중은 전년 동기 82%에서 86%로 4%포인트 상승하며 수익성 개선의 핵심 동력으로 작용했다.

판매비와 관리비(SG&A)는 5억3100만 유로로 매출 대비 비율이 53.8%로 감소했다. 이는 운영 레버리지 개선과 손상 비용 절감의 결과다. 특히 마케팅 비용을 매출 대비 6.9% 수준으로 통제하면서도 브랜드 가치 강화 전략을 지속하고 있다는 점이 주목된다. 타글리아부에 대표는 Su Misura 맞춤형 정장 캠페인을 추진 중이라고 밝히며, 7월과 8월에도 긍정적인 실적 흐름이 유지되고 있다고 강조했다.

다만 외환 변동이 매출 성장에 3%포인트의 부정적 영향을 미쳤다는 점은 글로벌 사업 확장 과정에서 겪는 구조적 리스크를 보여준다. 경영진은 이를 명확히 언급하며 실적 해석에 투명성을 유지했다.

Zegna 호조 속 Thom Browne 적자전환, 브랜드별 명암 뚜렷

세그먼트별 조정 EBIT 분석 결과, 전체 조정 EBIT은 7400만 유로로 전년 동기 6900만 유로 대비 증가했다. 그러나 브랜드별 성과는 극명하게 엇갈렸다.

Zegna 부문은 조정 EBIT 1억700만 유로, EBIT 마진 14.8%를 기록하며 그룹 전체 수익성을 견인했다. CFO는 UBS 애널리스트 로버트 크란코프스키와의 Q&A에서 "2026년 하반기 Zegna 세그먼트의 EBIT 마진이 15%에 달할 것"이라고 구체적인 가이던스를 제시하며, 중국 시장에 대한 긍정적 전망도 함께 내놓았다.

반면 Thom Browne 부문은 조정 EBIT -800만 유로로 전년 동기 400만 유로 흑자에서 적자로 전환됐다. 경영진은 외환 변동과 재고 관리 실패를 적자 원인으로 지목했다. 아드리엥 듀버제 애널리스트의 수익성 개선 계획 질문에 경영진은 "EBIT 절감 효과를 기대하고 있다"고 답변했으나, 구체적인 턴어라운드 로드맵은 제시하지 않아 방어적인 태도를 보였다.

Tom Ford Fashion 부문은 조정 EBIT -1200만 유로로 전년 동기 -1900만 유로 대비 적자폭이 700만 유로 축소됐다. 경영진은 "손익분기점을 넘어설 것"이라고 밝혔으나, 흑자전환 시점에 대한 명확한 타임라인은 제공하지 않았다.

자유현금흐름 4200만 유로 개선, 하반기 매장 확장 계획 공개

재무 건전성 측면에서 가장 눈에 띄는 변화는 자유현금흐름이다. 상반기 자유현금흐름은 1900만 유로로, 전년 동기 -2300만 유로 대비 4200만 유로 개선됐다. 이는 EBIT 증가와 운전자본 관리 개선이 동시에 작용한 결과로 해석된다.

설비투자(CAPEX)는 6400만 유로로 전년 동기 대비 1000만 유로 증가했다. 경영진은 Q&A에서 하반기 Zegna 브랜드의 신규 매장 오픈 계획을 공개하며, 특히 미스토리크 매장을 12월에 오픈할 예정이라고 밝혔다. 이는 DTC 채널 확대 전략의 연장선으로, 오프라인 접점 강화를 통한 브랜드 경험 제공에 집중하고 있음을 시사한다.

상반기 세금 비율 증가는 비과세 소득 증가와 연관이 있다고 경영진은 설명했다. 타글리아부에 대표는 어닝콜 말미에 "10월 다음 발표에서 더 나은 결과를 보여드리겠다"며 하반기 실적에 대한 기대감을 표현했다. Zegna 브랜드의 강력한 모멘텀과 Thom Browne 턴어라운드, Tom Ford 손익분기점 달성 여부가 하반기 주가 향방의 관건이 될 전망이다.

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