캐피탈원파이낸셜(COF)이 20일 3분기 순이익 35억 달러, 희석 주당순이익(EPS) 5.61달러를 기록하고 디스커버 통합 시너지가 연환산 약 18억 달러에 달했다고 발표했다. 디스커버와 브렉스 인수 관련 조정 항목을 제외한 EPS는 6.69달러였다.

디스커버 시너지 18억 달러, 이익 체력에 자신감

이번 콜에서 경영진이 가장 강조한 키워드는 디스커버 통합과 시너지였다. 리처드 페어뱅크 대표는 시너지가 예상보다 빠르게 달성되고 있고 통합 이후의 이익 창출력을 올해 1~3분기 실적에서 이미 가늠할 수 있다고 설명했다. 어조는 자신감이 두드러졌으나 낙관론에 단서도 달았다. 올해 상당 규모로 이뤄진 충당금 환입을 정상화하고 4분기 마케팅 증가를 반영하며, 남은 시너지는 더하고 비자·마스터카드 합의에 따른 교환수수료 수익 감소는 빼야 한다는 것이다. 남은 시너지와 합의 영향이 대략 상쇄된다는 설명은 이익 체력이 인수 발표 당시 예상과 일치한다는 메시지로 읽힌다.

수치도 이를 뒷받침했다. 순이자마진은 8.41%로 전분기보다 0.40%포인트 올랐고 CET1 비율은 13.8%를 유지했다. 매출이 전분기 대비 3% 늘고 비이자비용이 2% 줄면서 충당금 적립 전 이익은 10%(조정 기준 9%) 증가했다. 다만 신용손실충당금 전입액 29억 달러에는 2억2500만 달러의 충당금 환입이 반영됐고, 국내 카드 부문에서만 2억5000만 달러를 환입했다. 순이익 개선의 일부가 신용 지표 호조에 따른 충당금 효과에 기댔다는 해석이 가능한 대목이다. 3분기 자사주 매입은 26억 달러였다.

2027년 마케팅 공세 예고, 디스커버 네트워크 확장 본격화

전략 변화의 핵심은 투자 확대다. 페어뱅크 대표는 2027년에 마케팅을 더 공격적으로 늘리겠다고 밝혔다. 3분기 전사 마케팅 비용은 약 16억 달러로 14% 늘었고 4분기도 지난해와 비슷한 계절적 증가 패턴을 보일 전망이다. 경쟁사의 마케팅 투자 확대와 열려 있는 신규 취급 기회, 디스커버 마케팅 재확대가 이유다. 최상위 시장의 고액 소비 고객, 캐피탈원 쇼핑, 전국 단위 은행 사업은 구축 비용이 크지만 위험과 자본 부담이 낮아 장기 수익원이 된다는 논리다. 효율성 비율은 분기별 변동이 크다며 구체적 전망을 내놓지 않은 점은 단기 비용 부담이 커질 수 있음을 시사한다.

디스커버 네트워크 전략은 단계적이다. 직불카드 전환에 이어 신용카드 거래를 늘리되 신규 캐피탈원 카드 발급과 기존 고객 전환을 병행하고, 직불카드처럼 한 번에 옮기지는 않겠다는 구상이다. 9월 말부터 디스커버 카드 신규 취급은 모두 캐피탈원 기술 플랫폼에서 이뤄지며 기존 계좌 전환은 내년 1분기에 끝낼 계획이다. 브렉스는 기술 통합을 선별적으로 진행하고, 지출관리 도구 확대와 여행 포털 연계, 은행 서비스 통합을 중장기 과제로 제시했다. 여행 포털의 브렉스 적용은 내년 이후가 될 가능성이 크다.

마케팅 비용·신용 사이클·디스커버 대출 부진에 질문 집중

질의응답에서는 투자 증가분이 이익 창출력 가이던스에 얼마나 반영됐는지가 쟁점이었다. 경영진은 상당 부분이 이미 현재 수치에 들어 있지만 디스커버 네트워크와 AI, 마케팅 투자는 더 늘어날 수 있다고 답했다. 추가 비용 가능성을 인정한 셈이어서 투자자에게는 단기 마진 압박 요인으로 작용할 수 있다. 교환수수료 합의안은 11월 법원 최종 승인 심리를 앞두고 있다. 회사는 승인 가능성을 높게 보고 계획에 반영했지만 추정 오차 범위가 넓다고 밝혀 불확실성이 남아 있음을 인정했다.

신용 질문에는 비교적 구체적으로 답했다. 국내 카드 순대손상각률은 3.98%로 전분기보다 0.73%포인트 내렸고, 연체율은 3.74%로 전분기보다 0.35%포인트 올랐으나 전년 동기보다는 0.15%포인트 낮았다. 회사는 전분기 대비 상승이 통상적인 계절성에 부합한다고 설명했다. 경기 사이클 우려에는 하방 시나리오를 기본으로 가정한 대출 심사와 보수적 자본 철학, 지출 중심 포트폴리오로의 변화를 근거로 들었다.

디스커버 대출 부진은 가장 날카로운 지점이었다. 디스커버 카드 대출잔액은 전년 대비 2.9% 감소했고, 향후 몇 분기는 감소가 이어진 뒤 증가세로 돌아설 것으로 전망했다. 다만 이번 분기 신규 취급액이 인수 종료 후 처음 전년보다 늘었다는 점은 반등의 단서다. 예금 감소는 소규모 IRA 포트폴리오 매각 영향이며 이를 감안하면 최근 1년간 예금은 약 3.5% 증가했다. 순이자마진은 인수의 구조적 영향이 대부분 끝나 계절성과 자산·부채 증가율 차이에 좌우될 것으로 봤다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기