스틸다이나믹스(STLD)가 20일 3분기 어닝콜에서 매출액 65억 달러, 순이익 7억5600만 달러(희석 주당순이익 5.26달러), 조정 EBITDA 12억 달러를 기록했고 분기 철강 출하량은 380만 톤으로 사상 최대를 달성했다고 밝혔다. 영업이익은 10억 달러를 소폭 웃돌아 직전 분기보다 늘었다.

철강 가격·출하 쌍끌이, 헤지 평가손실이 유일한 흠

경영진은 이번 분기를 철강 판매가격 상승과 출하 증가가 만든 강한 실적으로 규정했다. 마크 밀레트 대표는 직전 분기 대비 성과가 매우 강했다고 평가하면서도, 9월 말 외환·알루미늄 헤지의 미실현 평가손실이 3000만 달러 가까이 반영돼 앞서 제시한 가이던스 범위에 소폭 못 미쳤다고 해명했다. 현금 유출이 아닌 장부상 평가 요인임을 부각해 실적 부진 해석을 차단하려는 어조로 읽힌다.

테레사 와글러 최고재무책임자(CFO)는 철강 부문 영업이익이 10억 달러로 직전 분기보다 43% 늘었고 톤당 평균 판매가격이 102달러 올랐다고 밝혔다. 미국 철강업계 추정 가동률이 80%였던 반면 회사 제철소는 92%를 기록했다는 점은 경쟁사 대비 운영 우위를 강조하는 대목이다. 영업활동 현금흐름 8억4600만 달러와 분기 말 유동성 24억 달러도 재무 체력의 근거로 제시됐다.

다만 부문별로는 온도차가 뚜렷하다. 금속 재활용 부문 영업이익은 판매가격 하락으로 3300만 달러 줄었고, 알루미늄 부문은 영업손실 2600만 달러로 직전 분기보다 21% 개선됐지만 여전히 적자다. 철강 가공 부문은 영업이익 9100만 달러(직전 분기 8500만 달러)로, 원자재 투입비용 급등을 물량 증가와 평균 가격 상승으로 상쇄했다.

알루미늄 연말 90% 가동 목표, 2027년 설비투자 6억 달러 이상

가이던스의 핵심은 철강 호황의 지속성과 알루미늄 정상화다. 평판압연강재는 수요가 강하고 공급망 재고가 매우 낮으며 주문 납기가 길다. 열연코일 대비 부가가치 스프레드는 톤당 230달러 이상으로 회복됐고, 포트폴리오의 약 80%가 시장 변동을 통상 2개월 늦게 반영하는 계약 가격에 연동돼 있어 4분기와 2027년 실적에 우호적이라는 것이 경영진의 판단이다. 형강 등 장척 제품도 비주거용 건설 호조로 수주잔고가 2027년까지 이어진다.

알루미늄 압연공장은 이번 분기의 변수였다. 경박 제품용 압연 속도를 높이는 과정에서 표면 품질 문제로 수율이 크게 떨어졌으나 열간 압연기 냉각수 교체로 해결했다는 설명이다. 열간 압연기 가동률은 10월 현재 75%이며 한 달 정도 지연됐지만 연말 90% 달성이 가능하다고 밝혔다. 자동차용 열처리 라인 2기 중 1기는 완전 가동 중이고 2번째 라인은 2027년 1분기 가동한다. 미국 알루미늄 판재의 구조적 공급 부족을 140만 톤 이상으로 제시한 것은 증설 투자 논리를 뒷받침하려는 포석이다.

수익 눈높이도 구체화했다. 정상 시장 환경에서 알루미늄 압연공장의 사이클 전반 EBITDA는 6억5000만~7억 달러, 금속 재활용 부문 추가분은 4000만~5000만 달러로 제시했고, 최근 주요 성장 프로젝트 전체의 수익 잠재력은 14억 달러를 넘는다고 밝혔다. 4분기 설비투자는 3분기와 비슷한 1억5000만 달러 수준이지만 2027년은 6억 달러 이상으로 늘 수 있으며, 2027년 상반기 자본시장 설명회에서 구체적 프로젝트를 공개한다. 올해 자사주 5억9100만 달러어치를 매입했고 잔여 한도는 2억1600만 달러다.

알루미늄 흑자 시점 못 박았지만 컨센서스는 답변 거절

Q&A는 알루미늄 수익성 개선 시점에 집중됐다. 와글러 CFO는 수율이 가장 큰 영향 요인이며 연말까지 목표 수율에 도달해 2027년 내내 유지하겠다고 답했다. 스크랩 함량은 2027년 상반기 늘려 중반께 최적 원자재 구성에 이르고, 최적 제품 구성은 2028년께 가능하다는 설명이다. 인건비는 이미 목표 수준으로, 경쟁사가 1000명 넘게 쓰는 공장을 700~750명으로 운영한다고 했다. 2026년 하반기 영업이익 흑자 전환은 3분기 경험을 고려하면 가능성이 낮다고 선을 그었고 2027년 1분기부터 흑자를 내겠다고 밝혔다. 눈높이를 낮추되 시점은 제시한 것으로, 시장 컨센서스에 대한 언급은 거절했다.

철강 마진에 대해 밀레트 대표는 시장이 매우 타이트하다고 진단했다. 제철소 납기가 2027년까지 늘었고 재고는 역사적 범위 하단이며, 4분기 정비 가동 중단으로 100만~120만 톤이 시장에서 빠지고 수입은 제한적이라고 봤다. 스프레드는 앞으로 몇 달간 매우 강하거나 소폭 확대될 것으로 전망했다. 철강 가공 부문은 2027년 초 납품 물량의 수주 가격이 더 높다고 했으나 인상폭의 구체적 수치는 밝히지 않았다. 데이터센터 노출도는 형강 약 15%, 철제 조이스트·데크 약 8%로 낮다고 강조해 AI 투자 사이클 의존 우려를 차단했다. 신튼 공장은 월 21만~22만 톤에서 25만 톤 이상으로 증산할 계획이다. 신규 미국 제철소 건설은 실현 가능성이 없다고 일축했다.

경영 승계도 주목된다. 밀레트 대표는 와글러 CFO가 올해 말 대표로 선임되며 이번이 자신의 마지막 어닝콜이 될 가능성이 크다고 밝혔다. 2027년 12월 만기 채권은 기회를 보며 자금조달에 대응하겠다는 입장이다. 알루미늄 수율 회복의 실행력과 새 경영진 체제의 투자 규율이 향후 주가의 관건이 될 전망이다.

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