클리블랜드클립스(CLF)가 19일 3분기 실적 컨퍼런스콜에서 조정 EBITDA 6억1200만 달러를 기록해 2분기 2억8600만 달러보다 114% 증가했다고 밝히고, 4분기 조정 EBITDA 가이던스로 7억1500만 달러를 제시했다. 3년 만에 가장 높은 분기 실적으로, 3개월 전 제시한 가이던스 5억7500만 달러도 웃돌았다.

출하량·가격·원가 3박자 개선, 3년 만의 최고 분기

경영진이 이번 콜에서 가장 강조한 키워드는 출하량, 판매가격, 원가 등 3대 수익 요인의 동시 개선이다. 로렌코 곤살베스 대표와 셀소 곤살베스 사장 겸 CFO는 가격, 물량, 제품 구성, 원가가 모두 유리하게 움직이면서 조정 EBITDA가 전분기보다 3억2600만 달러 늘었다고 설명했다. 어조는 방어보다 자신감에 가까웠다는 점이 주목된다.

세부 지표가 이를 뒷받침한다. 3분기 철강 출하량은 420만 순톤으로 2분기 400만 순톤보다 늘었고, 자동차향 출하량은 2023년 3분기 이후 가장 높았다. 북미 자동차 생산이 전분기보다 줄었는데도 거둔 성과다. 평균 순판매가격은 톤당 1177달러로 53달러 올랐고, 단위 원가는 톤당 17달러 하락해 가이던스 10달러 하락을 웃돌았다. 경영진은 원가를 실적 상회의 주된 요인으로 꼽았고, 설비 가동률을 최대로 끌어올린 점이 원가 개선으로 이어졌다고 설명했다. 시황 개선뿐 아니라 운영 효율이 이익을 키웠다는 의미로 해석된다.

다만 물량에는 아쉬움도 남았다. 3분기 출하 증가분은 지난 분기 제시한 약 30만 톤에 못 미치는 약 12만5000톤에 그쳤다. 회사는 자동차 고객의 리쇼어링이 체계적으로 진행되지 않아 생산 일정을 조정해야 했다고 해명했다. 철강 슬래브 공급 계약이 5년 만에 종료된 점은 실적에 긍정적으로 작용했다.

2027년 분기 EBITDA 10억 달러 시사, 계약 구조도 전환

가이던스의 핵심은 4분기를 넘어 2027년으로 향한다. 회사는 4분기 조정 EBITDA를 3분기보다 약 1억 달러 많은 7억1500만 달러로 제시했고, 평균 판매가격은 톤당 45~55달러 오를 것으로 봤다. 원가는 정비 일정, 에너지·합금철 비용, 디젤 가격 상승으로 소폭 오를 전망이다. 미국 지수 가격이 올해 대부분의 기간 매달 톤당 약 40달러씩 올랐고 주문 장부에 둔화 신호가 없다는 점이 자신감의 근거다.

더 공격적인 대목은 2027년 전망이다. 현 시장 상황이 이어지면 2027년 분기 평균 조정 EBITDA가 10억 달러를 넘길 수 있고, 연간 40억 달러 이상에 이르는 경로가 현실적이라고 밝혔다. 선물 곡선 기준으로 2027년은 사상 최고 조정 EBITDA를 기록한 2021년 이후 최고의 해가 될 것이라는 설명이다. 내년 1월 1일 재설정되는 비자동차 부문 연간 계약에서 대부분의 고객이 2026년보다 많은 물량을 원해, 지수 변동 반영 전에도 전년 대비 10억 달러 이상의 EBITDA 개선 효과가 있다고 했다.

계약 구조 변화도 전략 전환의 신호다. 최소 계약 물량을 인수하지 않으면 대금을 내야 하는 테이크오어페이 방식으로 바꿨고, 고객의 55~60% 이상이 서명했으며 거부한 곳은 없었다. 고정가격 계약은 사라지고 낮은 할인율 또는 무할인 지수 연동 계약으로 이동하고 있다. 투자 측면에서는 번즈하버 C 고로 개보수를 2028년 4월로 미뤄 약 50만 톤의 생산능력을 2027년에 유지한다. 미들타운 웍스 현대화는 10억 달러 규모로 재조정했고 에너지부 지원금 5억 달러가 포함되며 2030년 1분기 완공이 목표다. 설비투자는 2026년 약 7억 달러, 2027년 10억 달러를 약간 웃돌 전망이다.

유상증자 일축·부채 감축 최우선, Q&A 핵심

Q&A에서 시장의 관심은 가격 재조정 기회 규모와 재무 건전성에 쏠렸다. 한 애널리스트가 가격 재조정 기회가 5억 달러에서 약 8억5000만 달러로 커진 배경을 묻자, 대표는 지난 분기에는 보수적으로 접근했으나 이제 체결된 계약이 있어 더 현실적으로 반영했다고 답했다. 숫자의 근거를 계약 체결 실적에 두겠다는 취지여서, 연말까지 계약이 마무리되는지가 신뢰도를 가를 변수다. 회사는 추수감사절까지 계약을 마칠 것으로 봤다.

유상증자 가능성에는 대표가 주식을 발행하지 않으며 필요하지도 않다고 못 박았다. 희석 우려를 정면으로 차단한 답변으로, 주가에는 긍정적 신호로 읽힌다. 3분기 운전자본은 1억6000만 달러 늘었으나 4분기에는 중립일 것으로 예상했다. 주요 부동산 매각은 모두 4분기 종결을 목표로 계약된 상태이며, 일부 매수자가 지역사회 문제나 전력 공급 문제로 기한 연장을 받은 점은 변수다. 매각 자금은 전액 부채 감축에 쓰이며, 내년 중반까지 레버리지를 목표 2.5배 아래로 낮출 수 있다고 자신했다. 자산담보대출(ABL)을 먼저 갚고 회사채 상환으로 넘어갈 계획이다.

무역 환경에 대해서는 수입산 철강이 232조 관세 시행 이전보다 약 35~40% 낮은 수준이라며 최근 3년 중 가장 좋은 가격 환경이라고 평가했다. 반면 캐나다 해밀턴 아연도금 사업은 여전히 위험하고 일부 근로자가 일시 해고된 상태다. 전미철강노조(USW)와의 계약 협상은 기한을 넘겨 계속되고 있으며, 포스코와의 협의에도 단독 기업으로 지속할 자신이 충분하다는 입장을 재확인했다.

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