앨리파이낸셜(ALLY)이 20일 3분기 조정 주당순이익(EPS)이 1.34달러로 전년 동기 대비 16% 증가했고, 조정 순매출액은 9% 늘어난 23억 달러를 기록했다고 발표했다. 회사는 4분기 분기배당금을 2022년 이후 처음으로 올려 주당 0.35달러로 결정했으며, 평균 이자수익자산 성장률 전망도 5~6%로 상향했다.

충당금 부담에도 영업 레버리지 지속, 성장·건전성·환원 동시 강조

경영진이 이번 콜에서 가장 공들여 부각한 메시지는 성장과 자본 건전성, 주주환원을 함께 추구하는 전략이 작동하고 있다는 점이다. 마이클 로즈 대표는 지난 2년간 소매 자동차와 기업금융 자산이 15% 가까이 늘었고 핵심 유형자기자본이익률(ROTCE)이 5%에서 13%로 올랐다는 점을 근거로 제시했다. 보통주자본비율(CET1)은 10.2%로 전년보다 10bp 상승했다.

숫자 이면의 핵심 동인은 비용 통제다. 조정 비이자비용이 12억 달러로 사실상 변동이 없는 가운데 순금융수익(OID 제외)이 10% 늘어난 18억 달러를 기록해 영업 레버리지가 이어졌다. 낮아진 조달비용과 핵심 자산 성장이 순이자수익 확대를 이끌었다.

반면 충당금 전입액은 5억2900만 달러로 1억1400만 달러 늘었다. 러셀 허친슨 CFO는 소매 자동차 자산이 분기 중 24억 달러 늘면서 약 9000만 달러의 충당금이 쌓였고, 이것이 EPS를 약 0.20달러, ROTCE를 200bp 깎았다고 설명했다. 이는 부실 악화보다 성장에 따른 회계상 선반영 성격이 강하다는 점을 부각하려는 방어적 해명으로 읽힌다.

다만 소매 자동차 순대손상각률이 1.89%로 전분기보다 32bp 오르고 30일 이상 연체율이 4.96%로 전년보다 6bp 높아진 점은 경영진의 낙관론을 일부 제한하는 대목이다.

이자수익자산 성장률 5~6%로 상향, 4분기 NIM 3.7% 안팎 제시

회사는 연간 가이던스를 구체화하면서 평균 이자수익자산 성장률을 5~6%로 올렸다. 연초 전망은 2~4%, 직전 전망은 3~5%였다는 점에서 대출 성장에 대한 자신감이 단계적으로 커졌음을 보여준다. 연간 순이자마진(NIM)은 3.6~3.65%, 4분기 NIM은 3.7% 안팎을 전망했다. 기타수익은 기존 보합~5% 증가에서 2~4% 증가로 범위를 좁혔고, 조정 비이자비용은 보합~1% 증가로 소폭 낮췄다. 세율은 20~22%를 유지했다.

전략적으로는 자본 효율을 높이는 구조가 눈에 띈다. 분기 중 올해 두 번째 신용위험이전(CRT) 거래로 발행 시점에 CET1 25bp 넘는 효과를 냈고, 대차대조표 밖에서 취급하는 패스스루 프로그램 물량은 2분기 연속 10억 달러를 넘었다. 현행 규제 제안을 완전 반영한 CET1은 8.8%이며, 강화된 위험기반 방식(ERBA)이 약 30bp의 추가 효과를 줄 것으로 회사는 봤다. 최근 1년간 약 5억 달러의 자사주를 매입한 데 이어 배당까지 올린 것은 자본 여력에 대한 확신의 신호다.

잠재 부담 요인은 리스 부문이다. 스텔란티스 차량의 경매가격과 잔존가치 압박으로 리스 종료 손실이 1600만 달러 발생했고, 이 부담은 4분기에도 이어지다 2027년 중 완화될 것으로 회사는 내다봤다. 2024년 3월 순수 전기차 제조사와 제휴한 이후 리스 신규 취급액의 약 절반에 잔존가치 보증이 포함돼 있어 중고차 가격 흐름이 향후 변수로 남는다.

2027년 순대손상각률 올해와 비슷, 신용 질문에 정면 답변

Q&A의 초점은 단연 신용 건전성이었다. 라이언 내시 골드만삭스 애널리스트의 질문에 허친슨 CFO는 소매 순대손상각률이 연초 가이던스 1.8~2%의 중간값 부근에서 움직이고 있다고 답했다. 2027년 가이던스는 내년 1월에 내놓겠다면서도 현시점에서는 2026년과 비슷할 것으로 예상했다. 장기 목표인 1.6~1.8% 구간으로는 계단식이 아니라 서서히 이동할 것이라고 선을 그었다. 이는 단기간의 신용비용 개선을 기대하기 어렵다는 신호로 해석된다.

경영진은 2025년 말과 2026년 초 취급분에서 초기 연체율이 높게 나타나고 있다는 점도 숨기지 않았다. 1분기 취급분은 수익률과 신용 측면에서 상대적으로 위험이 높은 구성이었고, 2분기와 3분기 취급분은 더 보수적이라는 설명이다. 취급 수익률이 9.44%로 전분기보다 약 35bp 올랐고 분기 말에는 9% 후반대를 기록했다는 점이 이를 뒷받침한다. 로버트 와일드핵 오토노머스리서치 애널리스트의 경쟁 환경 질문에는 측정 가능한 변화가 없고 딜러 신청 물량이 강하다고 답했다.

금리 민감도에 대한 답변도 주목된다. 연방기금금리가 연말 기준 1월 가이던스 가정보다 약 100bp 높을 것으로 예상되며, 약 600억 달러 규모의 변동금리 익스포저 덕분에 단기적으로 자산 민감도가 다소 높지만 중기적으로는 부채 민감형으로 전환될 것으로 봤다. 예금 베타는 60~70%를 예상했다. 소비자 건전성에 대해서는 낮은 실업률 등으로 견조하나 유가, 물가, 저축률을 주시한다고 밝혀 거시 변수에 대한 경계심을 유지했다. 주가 향방은 향후 몇 분기에 걸친 소매 자동차 신용지표 안정 여부와 리스 잔존가치 압박 완화 시점이 관건이 될 전망이다.

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