RLI(RLI)가 3분기 비일반회계기준(non-GAAP) 영업 주당순이익이 0.86달러로 전년 동기 0.82달러보다 4.9% 증가했고 합산비율은 86.2%를 기록했다고 20일(현지시간) 컨퍼런스콜에서 밝혔다. 총 수입보험료는 2% 늘었고 순투자수익은 13% 증가한 4670만 달러였다.

"지루함이 아름답다"…일관성 앞세운 경영진, 일반회계기준 EPS 급감은 평가손익 탓


크레이그 클리더메스 대표는 합산비율 86%, 보험료 성장 2%, 순투자수익 13% 증가, 배당과 자사주 매입을 포함한 연초 대비 장부가치 10% 증가를 한꺼번에 제시하며 일관성을 이번 실적의 핵심 키워드로 내세웠다. 화려한 성장보다 선별적 언더라이팅(보험인수) 원칙을 성과의 배경으로 꼽았다는 점에서, 자신감 있되 방어적 색채도 띤 메시지로 읽힌다.

일반회계기준(GAAP) 주당 순이익은 0.88달러로 전년 동기 1.35달러에서 감소했다. 아론 디펜탈러 CFO는 주식 평가가치 변동 차이를 주된 요인으로 설명했다. 영업 실적 자체의 훼손이 아니라 시장 변수에 따른 것이라는 취지다. 다만 회사가 지난해 4분기부터 비연결 투자기업의 지분 이익과 관련 세금을 영업이익에서 제외하도록 정의를 바꾸고 과거 수치도 재산정한 만큼, 비교 기준을 확인할 필요가 있다.

합산비율은 전년 동기 85.1%에서 상승했다. 손해율이 1.3%포인트 오른 47.4%였고 사업비율은 38.8%로 소폭 개선됐다. 인수이익은 5880만 달러였으며, 과거 연도 준비금의 유리한 흐름이 2290만 달러로 전년 동기 1550만 달러보다 커진 점이 수익성을 떠받쳤다. 당해 연도 재해 손실은 약 400만 달러로 크지 않았고 대부분 부동산 부문에서 발생했다. 숫자 뒤에 숨은 동력은 낮은 재해 부담과 준비금 환입이라는 해석이 가능하다.

종합손실은 3680만 달러(주당 0.40달러)로 전년 동기 종합이익 1억5200만 달러에서 적자 전환했다. 금리 상승과 채권 가격 하락으로 시가 기준 총수익률이 마이너스 2%였기 때문이다. 분기 영업활동 현금흐름은 9% 늘어난 1억9500만 달러였다.

E&S 부동산 연화 국면 속 "2027년 요율 두 자릿수 인상 복귀" 전망


경영진의 전망에서 가장 눈에 띄는 대목은 요율이다. 회사는 내년 1월 1일 새 요율 인상이 적용되며 2027년 중 요율 인상폭이 다시 두 자릿수로 돌아올 것으로 예상했다. 현재 시장이 완화 국면에 있다는 점을 인정하면서도 중기적으로 가격 반등을 기대하는 셈이다.

제니퍼 클로브낙 COO가 설명한 상품별 현황은 포트폴리오 재배치 흐름을 보여준다. 초과·잉여(E&S) 부동산은 신규 공급 확대와 일반 보험사의 물량 회수로 보험료가 17% 줄었고, 두 번째 갱신 계약 가격은 두 자릿수 하락했다. E&S 상해 보험료는 10%, 운송 부문 보험료는 9% 감소했다. 운송은 요율이 12% 올랐음에도 갱신 유지율이 10%포인트 가까이 하락해, 가격을 지키는 대신 물량을 포기하는 전략이 확인된다.

반면 성장 동력은 다른 곳에 있다. 해상보험 보험료는 11%, 하와이 주택보험은 9% 증가했으며 하와이 요율은 13% 올랐다. 개인 엄브렐러는 보험료 22% 증가, 요율 8% 인상을 기록했다. 스테디리와의 임대인 보험 제휴는 분기 900만 달러의 보험료를 창출해 부동산 부문 감소분 일부를 메웠다.

투자 측면에서는 신규 매수가 대부분 투자등급 채권에 집중됐고 평균 수익률이 5.5%로 기존 장부수익률보다 100bp 가까이 높았다. 높은 금리 환경이 향후 순투자수익을 지지할 것이라는 전략적 계산이 깔려 있다. 주주환원으로는 분기 배당 주당 0.18달러를 지급했고 평균 60.51달러에 약 10만4000주 미만을 자사주로 매입했다. 9월 30일 기준 매입 승인 한도는 약 2억3200만 달러 남았다.

개인 엄브렐러 손해율 가정 유지 "시간 더 두고 확인"…스테디리는 "MGA 99% 거절"


질의응답에서는 개인 엄브렐러가 가장 뜨거운 화제였다. 클로브낙 COO는 최근 3년간 전체 요율이 누적 약 50% 올랐고 당해 사고연도와 2025년 사고연도에서 긍정적 신호가 있다면서도, 손해율 가정은 그대로 유지하고 있다고 답했다. 보험료가 22% 늘어난 상품인 만큼 낙관을 앞세우지 않고 보수적 준비금 정책을 고수한 것은 이익의 질을 중시하는 투자자에게 안도 요인이다. 다만 개선이 확인될 경우 향후 준비금 환입 여지로 이어질 수 있다는 점도 시사한다.

스테디리 제휴에 대해서는 "MGA(보험 총괄대리점)의 99% 이상을 거절한다"며 사실상 RLI의 지점처럼 움직이는 문화적 적합성이 높은 파트너라고 강조했다. 보험료 목표를 두지 않아 규모 전망도 내놓지 않았고, 수수료가 몇 %포인트 높고 이익 수수료 요소가 있다고만 설명했다. 성장 기대를 부추기지 않는 신중한 답변이었다.

부동산 부문 기초 손해율이 전년 동기와 같은 수준인 이유를 묻는 질문에 디펜탈러 CFO는 이번 분기 일회성 요인은 없으며 상반기에 기초 손실이 높았다고 답했다. 상해 부문 기초 손해율은 직전 두 분기와 비슷한 안정적 수준이라고 밝혔다. 초과 상해 준비금 환입은 주로 2020~2021 사고연도에서 나왔다. 개인 엄브렐러에서 인공지능(AI) 에이전트 확산에 따른 변화는 아직 없다고 했고, 경영책임보험 시장은 분기 기준 요율 보합, 연간 1% 하락으로 안정화됐다고 진단했다.

내년 재보험 갱신은 일부 협의가 이미 시작됐으며 구매자 우위 시장이라 1월 1일 갱신에서 긍정적 결과를 기대한다고 밝혔다. E&S 부동산 시장은 연화 국면이지만 아직 연성 시장은 아니며 두 자릿수 수익률이 가능한 요율에서 계약을 체결할 수 있다고 설명했다. 회사 요율은 2022년 수준이며 시장은 계속 완화될 것으로 전망했다. 가격 하락 압력에도 선별 원칙을 지키겠다는 답변으로, 향후 보험료 성장 둔화와 마진 방어 사이의 균형이 주가 향방의 관건이 될 전망이다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기