크라운홀딩스(CCK)가 20일 3분기 조정 희석 EPS 2.39달러로 전년 동기 2.24달러보다 7% 증가했고, 연간 조정 잉여현금흐름 전망을 최소 9억5000만 달러로 높였다고 밝혔다. 매출액은 37억 달러로 전년 동기 32억 달러에서 늘었으며, GAAP 희석 EPS는 2.08달러로 전년 1.85달러를 웃돌았다.

음료캔 출하 6%↑에도 중동발 인플레이션 1700만 달러 부담

경영진이 가장 강조한 대목은 물량 성장과 원가 압력의 줄다리기다. 글로벌 음료캔 출하량은 6% 넘게 늘었고 원재료 가격 상승분도 판매가에 전가됐지만, 부문 이익은 4억8400만 달러로 전년 4억9000만 달러에서 소폭 줄었다. 헤드라인 EPS 증가율과 달리 영업 현장의 수익성은 제자리걸음에 가깝다는 의미다.

지역별로는 아시아가 두 자릿수, 북미가 6%, 유럽이 4% 증가했다. 그럼에도 이익이 정체된 배경으로 경영진은 중동 분쟁에 따른 인플레이션과 운송 포장 부문 부진을 지목했다. 인플레이션은 3분기 부문 이익에 약 1700만 달러, 조정 EPS에 0.12달러의 부담으로 작용했고 4분기에도 비슷한 수준이 반영됐다. 8백만 달러 규모의 불리한 환율 효과도 있었다.

어조는 방어적이라기보다 통제 가능한 비용이라는 점을 부각하는 쪽에 가까웠다. 비용 충격을 인정하면서도 물량 증가로 흡수하고 있다는 논리다. 다만 운송 포장 부문은 물량과 이익 모두 기대에 못 미쳤다고 스스로 인정해, 포트폴리오 내 취약 고리로 부각됐다.

FCF 전망 9억5000만 달러로 상향, 연간 EPS 8.35~8.45달러 유지

회사는 2026년 연간 조정 희석 EPS 전망을 8.35~8.45달러, 4분기를 1.63~1.73달러로 제시했다. 연간 전망의 중간값은 2분기 말과 같아, 범위만 좁히고 인플레이션 부담을 물량 증가로 상쇄하는 구조로 읽힌다. 조정 잉여현금흐름은 기존 최소 9억 달러에서 최소 9억5000만 달러로 올렸다. 순이자비용 약 3억5500만 달러, 유효세율 약 25%, 설비투자 약 5억5000만 달러, 연말 순부채비율 약 2.5배가 전제다.

중장기 전략은 성장 투자와 주주환원의 병행이다. 브라질, 스페인, 인도 북부 등에서 성장 프로젝트를 이어가며, 현재 진행 중인 대형 프로젝트는 유럽 3곳과 브라질 1곳 등 4건이 전부라고 선을 그었다. 첫 인도 공장은 2개 라인 규모로 90% 이상이 계약됐고 음료 40%·맥주 60% 구성이다. 투자 회수 기간은 최근 6년간 대형 프로젝트와 비슷하거나 더 짧을 것으로 제시했다.

주주환원은 올해 1~9월 배당 1억1500만 달러를 포함해 7억 달러 이상이다. 3분기 자사주 매입은 8100만 달러, 누적 5억9800만 달러였다. 연 9억~10억 달러의 잉여현금흐름을 전제로 배당은 주당 약 1.40달러, 자사주 매입은 연 6억~8억 달러가 가능하다는 설명이다. 약 1억800만 주인 발행주식 수는 내년 중반 1억 주까지 줄일 수 있다고 했다. 대규모 M&A는 캔 시장 집중도 탓에 어렵다고 일축해, 현금의 우선순위가 설비투자와 환원에 있음을 분명히 했다.

Q&A 핵심은 2027년 원가 회수, PPI 9% 연동 재가격 책정

질의응답의 초점은 올해 인플레이션 부담이 내년에 얼마나 회복되느냐였다. 경영진은 인플레이션 부담이 당초 하반기 0.10달러에서 0.20~0.25달러로 커졌고, 3분기와 4분기에 반분됐다고 구체적으로 밝혔다. 4분기 글로벌 출하량 증가율은 3.5~4%로 제시했다.

내년 전망의 열쇠는 북미 계약의 PPI 연동 재가격 책정이다. 대체로 4월 1일 전후 이뤄지며 PPI가 현재 약 9%라는 점에서 2026년 부담의 상당 부분을 만회할 것으로 내다봤다. 다만 소급 정산은 북미와 유럽에만 적용되고 중동과 아시아에는 대부분 없어, 올해 비용 부담의 절반 정도만 회수된다고 선을 그었다. LME 알루미늄 가격이 3500~3600달러대 고점에서 3000달러 안팎으로 약 20% 내려온 점은 완충 요인이다.

성장 여력에 대한 답변은 신중했다. 북미는 내년 생산능력이 가득 차 성장률이 설비 한계에 따라 2%일지 4%일지 갈린다고 했고, 유럽은 2~4% 또는 3~5%, 아시아는 한 자릿수 초중반 성장을 전망했다. 브라질은 올해 출하량이 약 2% 감소할 수 있다고 인정했다. 운송 포장은 4분기에도 소폭 감소가 예상되며 설비투자를 연 2000만 달러 이내로 늘릴 필요가 있다는 언급도 나왔다. 내년 실적은 북미 설비 가동 한계와 재가격 책정 효과의 크기가 주가 향방을 가를 변수로 보인다.

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