해즈브로(HAS)가 20일 3분기 조정 EPS 2.90달러(73%↑), 순매출액 16억 달러(15%↑)를 기록하고 연간 가이던스를 상향했다고 발표했다. 조정 영업이익은 5억4100만 달러로 52% 증가했고, 조정 영업이익률은 33.9%로 830bp 상승했다.

사상 최대 수익성 자신감, 관세 환급·물량 앞당김은 감안해야

경영진은 3개 사업부문이 모두 성장한 사상 최대 수익성 분기라는 점을 전면에 내세웠다. 매출, 이익, 현금흐름이 모두 회사 예상을 웃돌았다는 평가에서 자신감 있는 어조가 읽힌다. 조정 EBITDA는 6억500만 달러로 46% 늘었다.

다만 마진 개선의 질은 분리해서 볼 필요가 있다. 회사는 이익률 개선 요인으로 유리한 사업 구성, 비용 생산성, 관세 환급 효과를 꼽았다. 소비재 부문 조정 영업이익 1억7800만 달러에는 약 4800만 달러의 관세 환급이 포함돼 있어 순수한 영업 개선분과는 구분해 해석해야 한다. 매직 매출에도 당초 4분기로 예상됐던 약 4000만 달러가 앞당겨 반영됐다.

구조적 성장 동력은 위저즈 오브 더 코스트다. 부문 매출은 7억4700만 달러로 31% 늘었고, 매직: 더 개더링은 6억1600만 달러(34%↑)로 처음 6억 달러를 넘어섰다. 부문 영업이익률은 49.2%에 달했다. 호빗 세트가 매직 역사상 네 번째로 많이 팔린 세트가 된 점이 흥행을 뒷받침했다.

소비재는 매출 8억2800만 달러(4%↑)로 마블 제품이 35% 넘게 늘었고 장난감·게임 사업은 4분기 연속 성장했다. 비용 혁신 프로그램은 누적 1억500만 달러를 절감해 연간 목표 1억5000만 달러에 다가섰고, 재고자산은 3억5900만 달러로 10% 줄었다.

연간 전망 상향, 위저즈 중심 성장과 2027년 상각비 부담

회사는 연결 매출이 고정환율 기준 7~9% 증가하고 조정 EBITDA가 15억7500만~16억2500만 달러가 될 것으로 제시했다. 위저즈 부문은 매출 16~18% 증가, 영업이익률 44~45%를 예상했다. 소비재는 매출 1~3% 증가와 조정 영업이익률 8~10%를 유지했고, 엔터테인먼트는 매출 3~5% 증가, 영업이익률 약 65%를 제시했다. 상향의 무게중심이 위저즈에 쏠려 있다는 점이 눈에 띈다.

4분기에는 로열티 증가와 비디오게임 출시 관련 마케팅비 약 1500만 달러가 반영된다. 3분기 실적 호조가 일부 4분기 물량을 당겨온 결과인 만큼 단기 모멘텀은 둔화될 수 있다는 신호로 해석된다.

2027년에 대해서는 공식 가이던스를 내놓지 않았으나 매직이 한 자릿수 중반에서 후반 성장할 것으로 전망했다. 위저즈 영업이익률은 엑소더스와 워록 두 게임의 비현금성 상각비로 30%대 후반에 머물 전망이다. 엑소더스는 2027년 4월 7일 출시되며 상각비의 약 65%가 2분기에 반영된다. 위시리스트가 100만 건에 근접했다는 점은 수요 기대를 높이지만 단기 마진 압박은 불가피하다.

자본 배분 기조도 공격적이다. 자사주 매입 목표를 2억 달러에서 4억 달러로 두 배 높였고 누적 매입액은 1억4900만 달러다. 누적 영업활동 현금흐름은 9억700만 달러로 85% 증가했으며, 부채 감축에 2억2600만 달러, 배당과 자사주 매입에 4억4500만 달러를 썼다. 디지털 설비투자는 2028년까지 20~25% 줄어들 것으로 예상돼 자본 효율 개선이 이어질 전망이다.

Q&A 최대 쟁점은 4분기 매직 감소, 일시적 요인 강조

질의응답의 초점은 4분기 매직 실적 흐름이었다. 경영진은 4분기 매직 매출이 한 자릿수 초중반 감소할 수 있다고 인정했다. 일부 매출이 3분기로 앞당겨지고 일부 제품이 내년 1분기로 이동한 영향이며, 이를 제외하면 8~10% 증가했을 것이라는 설명이다. 수요 약화가 아닌 출하 시점의 문제라고 선을 그으며 1분기에 다시 큰 폭 증가를 예상했다. 감소 가능성을 숨기지 않고 먼저 인정한 점은 신뢰도를 높이는 대목이다.

재무 책임자는 7월 당시 위저즈 하반기를 한 자릿수 초반 성장으로 봤으나 현재는 한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반으로 상향됐다고 밝혔다. 가이던스 보수성이 컸다는 의미로 읽힌다. 다만 2027년 마진 부담에 대한 구체적인 수치 제시는 상각비 설명 수준에 그쳤다.

수요 기반을 뒷받침하는 수치도 제시됐다. 위저즈 플레이 네트워크 매장은 올해 약 38% 늘어 1만3000곳을 넘었고, 대형 유통 채널은 약 28% 늘어 약 4만 개 매장에서 판매된다. 내년 6개 주요 세트가 모두 전체 제품군을 갖추며 이 경우 세트당 매출이 50% 이상 차이 난다는 설명도 나왔다.

소비재에 대해서는 중기적으로 한 자릿수 초반보다 높은 성장이 가능하고 영업이익률은 두 자릿수 진입을 목표로 한다고 답했다. 4분기 소비재 매출은 보합 또는 소폭 증가를 예상했고, 연말 시즌을 앞두고 소비자 동향에서 우려할 신호는 없다고 밝혔다. 단기 실적 공백보다 1분기 반등과 신규 세트 출시 일정이 주가 향방의 관건이다.

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