카루(KARO)가 20일 2027 회계연도 2분기 매출이 전년 대비 22% 증가한 16억4000만 랜드, 영업이익이 19% 늘어난 4억2200만 랜드로 분기 기준 사상 최고치를 기록했다고 발표했다. 주당순이익(EPS)은 18% 증가한 9.28랜드였다.

환율 역풍 속 구독 매출 가속, 현금흐름은 해명 대상

경영진은 환율 약세에도 구독 매출 성장세가 빨라졌다는 점을 전면에 내세웠다. 구독 매출은 20% 증가한 14억1800만 랜드였고, 차량 관제 사업부 카트랙의 구독 매출 증가율은 직전 분기 19%에서 20%로, 항정환율 기준으로는 21%에서 23%로 높아졌다. 연간반복매출(ARR)은 19% 늘어난 57억800만 랜드로, 달러 기준 30% 증가한 3억5400만 달러다.

가입자는 18% 늘어 약 290만 명이 됐고, 순증 가입자는 34% 늘어난 9만4516명으로 2분기 기준 사상 최대였다. 경영진은 영업 인력 확충과 영상 솔루션, 카트랙 태그 판매 호조를 동력으로 꼽았다. 기존 고객 대상 교차 판매는 가입자 수에 잡히지 않는다는 설명이 붙은 만큼, 성장 동력이 가입자 숫자보다 넓다는 메시지로 읽힌다.

반면 이익과 현금 부문에서는 방어적인 해명이 두드러졌다. 조정 EPS는 12% 증가에 그쳤는데, 호신 고이 최고재무책임자(CFO)는 법인세율과 금융비용 상승을 원인으로 들었다. 잉여현금흐름은 4100만 랜드에 머물렀다. 매출채권 증가와 함께 메모리 가격 상승에 대비한 선확보로 상반기 IoT 기기 투자가 86% 늘어난 9억6600만 랜드에 달한 탓이다. 판매 및 마케팅 비용 증가율이 1분기 33%에서 16%로 낮아진 점은 비용 효율화의 증거로 제시됐다.

가이던스 유지, 하반기 현금흐름 개선에 베팅

회사는 2027 회계연도 가이던스를 유지했다. 항정환율 기준 구독 매출 증가율이 중간값 기준으로 가속하고 EPS도 견조하게 늘어난다는 전제다. 수치를 상향하지 않았다는 점에서 보수적 기조가 읽히지만, 하반기 매출 모멘텀 지속과 판매 및 마케팅 효율화, 다소 낮아질 법인세율을 우호 요인으로 제시해 자신감을 숨기지 않았다.

핵심은 현금흐름이다. 회사는 선제적 메모리 확보 효과로 하반기 잉여현금흐름이 더 견조해질 것으로 내다봤다. 단기 운전자본 한도를 늘렸고, 당좌차월은 앞으로 재무활동 현금흐름으로 분류한다. 2분기 말 현금성자산은 6억4900만 랜드로, 7월 지급한 주당 1.50달러 배당금(총 7억5200만 랜드)과 랜드화 강세로 줄었다. 매출채권 회수 기간은 33일로 과거 수준 내라는 설명이다.

지역별 성장 경로도 가이던스를 뒷받침한다. 남아공 구독 매출 증가율은 25%로 7개 분기 연속 가속했고, 아시아는 항정환율 기준 17%에서 25%로 뛰었다. 유럽은 보고 기준 4%, 항정환율 기준 14% 증가했다. 카트랙 영업이익은 4억1100만 랜드(영업이익률 28%), 구독 매출총이익률은 71%였으며, LTV/CAC 9배 이상과 기업 고객 ARR 유지율 95%, 구독 증가율 20%와 조정 EBITDA 마진 46%를 합친 룰 오브 60 충족이 강조됐다. 배송 사업부 카루 로지스틱스는 매출이 36% 늘어난 1억8900만 랜드, 영업이익률 6%였다.

마진 논란에 영업이익률 40% 카드, 지출 통제는 확답 회피

Q&A는 성장 지속성과 마진에 집중됐다. 이사이아스 호세 칼리스토 창업자 겸 대표는 제품과 유통 투자가 가속화의 배경이라며 남은 회계연도에도 비슷한 모멘텀을 예상했다. 반면 2028 회계연도 전략은 4분기 상황을 본 뒤 정하겠다고 밝혀 내년 전망에는 선을 그었다.

카트랙 영업이익률이 소폭 하락한 데 대해서는 고객 확보 비용이 먼저 반영되고 매출은 수년에 걸쳐 인식되는 만큼 국제회계기준(IFRS) 마진이 실제 수익성을 온전히 반영하지 못한다고 반박했다. 성장을 가정하지 않으면 영업이익률이 약 40%까지 올라간다는 설명이다. 메모리 가격이 오르면 가격 조정으로 단위 경제성을 지키겠다고 밝힌 점은 원가 압박 우려를 덜어주는 대목이다.

다만 지출 통제를 이어갈지 묻는 질문에는 약속하지 않겠다며, 장기적으로 판매 및 마케팅 중심 비용 증가가 불가피하다고 답했다. 마진 개선보다 점유율 확대를 우선하겠다는 신호로 해석된다. 동남아 영업 인력은 직원 80%가 최소 기준 이상 실적을 내는 수준에서 채용을 늘린다고 했고, 영상 솔루션과 태그는 연간 예산을 웃돈다고 밝혔다. 유가 상승과 중동 정세의 영향은 아직 없다고 했다.

예상신용손실 증가는 전년 2분기 대규모 입금으로 비교 기준이 왜곡된 결과이며 과거 평균 수준이라고 답했다. 신규 고객 유입으로 초기 수금이 다소 지연되고 있으나 회수 기간은 양호하다는 입장이다. 하반기 잉여현금흐름 개선 여부와 판매 및 마케팅 비용 증가율의 재상승 가능성이 향후 주가 방향을 가를 관건이다.

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