알몬티인더스트리스(ALM)가 7일(현지시간) 열린 제20회 국제투자포럼(IIF)에서 한국 상동 텅스텐 광산 1단계 설비가 가동에 들어갔으며 첫 정광 선적이 10월 24일로 예약됐다고 밝혔다. 이번 행사는 실적 발표가 아니라 GBC AG 리서치의 쥘리앙 데로지에와 루이스 블랙 대표가 나눈 대담 형식으로 진행됐다.

건설 위험 털고 운영 국면 진입, 설비 안정화가 최대 과제

블랙 대표 발언의 핵심은 상동 광산이 건설 단계의 위험에서 벗어나 본격적인 운영 단계로 넘어왔다는 점이다. 약 2개월 전 분쇄 회로 시운전을 마쳤고 현재는 부유선별 설비를 미세 조정하는 중이며, 회수율은 회사 예상 수준이라고 설명했다. 투자자 관심이 건설 일정 준수 여부에서 생산 안정화와 선적 이행으로 옮겨가는 시점이라는 의미로 해석된다.

경영진은 부정적 변수도 숨기지 않았다. 이틀 전 설치 과정에서 슬러리 배관 3개가 손상돼 수처리 설비에서 물이 넘쳤으나 유럽에서 예비품을 항공으로 들여와 교체를 마쳤다는 것이다. 사고를 먼저 공개하면서 신속한 대응을 강조한 것은 자신감을 바탕으로 한 투명성 전략으로 읽힌다. 다만 예비품이 없었다는 대목은 초기 가동 단계의 운영 여유가 크지 않다는 점을 보여준다.

현재 1단계는 하루 약 16시간 가동 중이며 며칠마다 가동 시간을 늘려 2시간을 추가할 계획이다. 정광 품위는 60%로 맞추는 것이 처리량 효율을 극대화하는 방안이라고 판단했다. 품위가 다소 낮은 물질도 처리할 수 있어 혼합 관리에 유리하다는 논리다. 품위보다 처리량을 우선하는 선택이라는 점이 주목된다.

포르투갈 파나스케이라 광산이 중력 선별 설비 기준 세계 최고 수준의 회수율을 보이고 지난 분기 63%가 넘는 마진을 냈다는 언급은 기존 사업의 수익성을 환기해 상동 사업의 신뢰도를 높이려는 의도로 풀이된다. 또 서방 최대 산화물 생산업체가 상동 장기 공급계약 기간을 6년 연장하고 전체 계약에 걸쳐 가격도 인상했다는 점은 수요 가시성을 뒷받침하는 대목이다.

2단계 증설·산화텅스텐 공장·미광 재처리, 공급망 수직계열화 구상

회사는 상동 1단계 가동에 안주하지 않고 확장 로드맵을 구체화하고 있다. 향후 4~6주에 걸쳐 2단계에 필요한 분쇄기 설비를 발주할 계획이며 지하 광산 기반시설 공사에는 이미 착수했다. 2단계 효과는 내년 중 나타날 것으로 전망했다. 이는 1단계 운영 데이터를 확인하는 동시에 설비 투자를 병행해 증설 속도를 높이겠다는 전략으로 해석된다.

산화텅스텐 공장은 광산에서 중간재로 사업을 넓히려는 핵심 고리다. 지역 정부와 협의해 적합한 부지를 확보했고 한국 대기업들이 현장을 방문하는 등 관심이 크다고 밝혔다. 착공은 부지와 인허가 상황에 따라 내년 1분기 또는 2분기 초를 기대하며, 올해 남은 기간 관련 소식이 추가로 나올 것으로 예고했다. 중간 단계에서는 외부 위탁 가공도 가능하다고 설명해 투자 부담을 줄일 유연성도 남겨뒀다.

유럽에서는 스페인 로스산토스 광산의 미광 재처리가 시험대에 오른다. 4개 채굴장 중 3곳의 복구를 마쳤고, 4년간의 연구에서 실험실과 시범 설비는 정상 작동했지만 상업 규모는 처음이다. 구매처가 최저 가격을 보장하는 계약 구조가 전제이며, 성공하면 파나스케이라에 쌓인 136년치 미광으로도 확장할 수 있다. 다만 저품위 정광만 생산할 수 있어 소비처가 제한되고 상업적 성공도 확인되지 않았다고 스스로 선을 그었다.

미국 몬태나 프로젝트는 환경단체 반발로 무산된 사례를 의식해 장기 프로젝트로 접근한다. 주변 토지는 대부분 매입했고 마지막 부지를 정리 중이다. 연방 인허가는 빠를 수 있으나 주 정부 절차에는 시간이 걸리며, 미국 내 채굴·운영 비용은 유럽의 두 배 수준이라고 인정했다. 그럼에도 프로젝트 자체는 우수하다고 평가했고 본사를 몬태나주 딜런으로 옮겼다.

르완다는 미국 정부 지원 아래 르완다 정부와 맺은 텅스텐 협약의 1단계로 아직 완료되지 않았다. 회사는 이미 물량을 수집하고 있으며 다음 달부터 르완다 최대 텅스텐 수출업체가 될 것이라는 보고를 받았다. 향후 24개월 동안 다른 소규모 광산 지역으로 모델을 확장할 가능성도 열어뒀다. 이번 행사에서 분기·연간 재무 가이던스 수치는 제시되지 않았다.

APT 2700달러 하락에도 수요 견조, 주가 부양책 묻자 상동 데이터 강조

대담 후반부에서는 시장 가격과 주가 관련 질문이 이어졌다. 블랙 대표는 APT(파라텅스텐산암모늄) 평균 가격이 단위 표기 없이 2700달러로 최근 350달러 하락했다고 언급했다. 그럼에도 가격 하락에 따른 수요 위축은 관찰되지 않으며 오히려 물량 확보가 더 큰 문제라고 진단했다. 가격보다 공급이 병목이라는 인식으로, 신규 공급원을 확보한 회사에 유리한 환경이라는 논리다.

고철 시장 전망도 눈에 띄었다. 미국이 고철 수출을 금지해 고철 가격이 급락했고 유럽도 금지를 추진 중인데, 중국이 유럽 고철에 접근하지 못하면 서방 정광 시장으로 돌아와 중국 가격을 다시 끌어올릴 것이라는 시각이다. 다만 이는 경영진의 전망일 뿐 확인된 수치는 아니다.

주가 부양책을 묻는 질문에 대한 답변은 구체적 대책보다 유동성과 업황 논리에 가까웠다. 하루 평균 650만~660만 주가 거래되는 유동성이 중요하다고 강조했고, 주가가 MP 등 핵심 광물 종목과 함께 움직인다고 답했다. 이어 상동 광산 데이터가 나오기 시작하면 흐름을 지켜보자고 말해, 주가 재평가의 열쇠를 10월 24일 첫 선적과 이후 가동 성과에 두고 있음을 시사했다.

몰리브덴 부문에서는 시추가 진행 중이며 자격을 갖춘 전문가(QP)가 곧 현장에서 자원량 갱신 작업에 들어간다고 밝혔다. 몰리브덴 사업은 분사하지 않고 알몬티코리아몰리브덴이라는 자회사로 유지하며, 구매 계약은 현물 가격에 연동되는 표준 시장 계약이라고 설명했다. 지정학 질문에는 특정 정치적 입장에 개입하지 않고 모든 정부와 협력하겠다는 원칙을 되풀이했다.

투자자에게는 첫 선적 이행과 가동 시간 확대 속도, 2단계 설비 발주, 산화텅스텐 공장 착공 시점이 향후 주가를 가를 관건으로 보인다.

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