폴스타 오토모티브 홀딩(PSNY)이 2026년 상반기 매출액 13억6009만 달러, 조정 EBITDA 5억2144만 달러 적자를 기록했다고 9월 3일 발표했다. 이는 전년 동기 대비 매출액 4.4% 감소, 조정 EBITDA는 적자폭이 72.5% 확대된 수치다.

상반기 매출 부진은 주로 가격 압박과 미국 사업 구조조정에 따른 잔존가치보증 관련 매출 환입 증가에 기인했다. 차량 판매 매출은 12억7881만 달러로 전년 동기 대비 3.0% 감소했다. 반면 일부 시장의 유리한 환율 변동과 폴스타4 비중 확대로 인한 개선된 차종 구성이 매출 감소를 일부 상쇄했다. 탄소배출권 판매 매출은 5241만 달러로 전년 동기 대비 27.4% 급감했는데, 이는 유럽연합의 규제 환경 변화로 수요와 가격이 모두 하락한 영향이다.

매출 감소에도 불구하고 매출총손실은 크게 개선됐다. 상반기 매출총손실은 1억1481만 달러로 전년 동기 7억312만 달러 대비 83.7% 감소했다. 이는 전년도 7억2470만 달러의 자산손상비용이 올해는 발생하지 않았기 때문이다. 매출총이익률은 마이너스 8.4%로 전년 동기 마이너스 49.4%에서 41.0%포인트 개선됐다. 조정 매출총손실은 1억1596만 달러로 전년 동기 2040만 달러 흑자에서 적자 전환했으며, 조정 매출총이익률은 마이너스 8.5%를 기록했다.

영업손실은 6억2887만 달러로 전년 동기 10억9559만 달러 대비 42.6% 개선됐다. 판매관리비는 4억3091만 달러로 전년과 거의 동일한 수준을 유지했으나, 연구개발비는 1533만 달러로 전년 동기 3126만 달러 대비 51.0% 감소했다. 이는 아직 자본화 요건을 충족하지 못한 차량 개발 프로그램에 대한 전년도 높은 지출과 인원 감축의 영향이다.

기타영업비용은 5054만 달러로 전년 동기 2033만 달러 대비 148.6% 증가했는데, 이는 미국 사업 구조조정 비용이 주요 원인이다. 6월 25일 폴스타는 미국 상무부 산업안보국으로부터 2027 모델연도부터 미국에서 차량 판매 승인을 받지 못한다는 통보를 받았다. 이에 따라 회사는 미국 신차 판매 사업과 관련된 직원, 딜러, 상업 계약 등에 영향을 미치는 구조조정을 실시했다. 이번 미국 구조조정은 상반기 연결 영업손실을 약 1억3000만 달러 증가시켰으며, 잔존가치보증 비용, 재고 순실현가능가치, 직원 및 공급업체 관련 구조조정 충당금 등이 주요 항목이다.

순손실은 8억4245만 달러로 전년 동기 11억9308만 달러 대비 29.4% 개선됐다. 금융비용은 2억516만 달러로 전년 동기 대비 10.7% 증가했는데, 이는 관련 당사자 및 비관련 당사자 차입금 증가로 인한 이자비용 상승 때문이다. 금융활동 외환손실은 1480만 달러를 기록해 전년 동기 4938만 달러 이익에서 크게 악화됐다.

사업 실적 측면에서 상반기 소매 판매량은 3만423대로 전년 동기 3만289대 대비 0.4% 증가에 그쳤다. 이는 강화된 제품 라인업과 폴스타4의 강력한 시장 성과, 그리고 적극적 판매 전략으로 한국과 남유럽 지역에서 눈에 띄는 성장을 달성한 결과다. 6월 30일 기준 폴스타는 29개 시장에서 운영 중이며, 판매 거점은 235개로 전년 동기 170개 대비 38.2% 증가했다. 올해 상반기에만 24개의 새로운 판매 거점을 열었으며, 20개의 신규 소매 파트너와 계약을 체결했다.

현재 폴스타의 제품 포트폴리오는 폴스타2, 폴스타3, 폴스타4 쿠페, 폴스타5로 구성되어 있다. 특히 폴스타5는 독자 개발한 폴스타 퍼포먼스 아키텍처 플랫폼 기반의 하이엔드 모델로, 2026년 3분기 첫 인도가 예정되어 있으며 6월 초 글로벌 언론 시승에서 높은 평가를 받아 브랜드 가시성을 크게 높였다. 폴스타4는 2024년 3분기 인도 시작 이후 전체 판매량에 큰 기여를 하고 있으며, 유럽 시장에서 상반기 판매의 약 80%를 차지했다.

생산 측면에서는 폴스타가 볼보카와 지리의 제조 인프라를 활용해 중국, 미국, 한국에서 생산을 진행하고 있다. 폴스타2는 중국 타이저우에서, 폴스타3는 중국 청두와 미국 찰스턴에서, 폴스타4 쿠페는 중국 항저우만과 한국 부산에서 각각 생산 중이다. 폴스타5는 2026년 1월부터 중국 우한과 충칭에서 생산을 시작했으며, 폴스타7은 슬로바키아 코시체 공장에서 2028년 출시를 목표로 개발 중이다.

재무 상황을 보면 6월 30일 기준 현금및현금성자산은 8억8758만 달러로 전년 동기 7억1863만 달러 대비 23.5% 증가했다. 그러나 순유동부채는 47억190만 달러에 달한다. 상반기 영업활동 현금흐름은 마이너스 8억4991만 달러, 투자활동 현금흐름은 마이너스 2억1085만 달러를 기록했다. 반면 재무활동 현금흐름은 7억6873만 달러 유입을 기록했는데, 이는 2월 페더탑펀딩으로부터 4억 달러, 3월 크레디아그리콜 등 투자자들로부터 3억 달러의 지분 투자를 유치한 덕분이다.

차입금 규모는 6월 30일 기준 59억337만 달러에 달하며, 이 중 약 18억2204만 달러가 3개월 이내 만기 도래한다. 회사는 신디케이트론 클럽론에 대해 분기별 부채자산비율 등의 약정을 준수해야 하며, 2026년 2분기 기준 최소 현금 4억 유로, 최대 금융부채 55억 달러 요건을 충족했다. 3월 31일 스탠다드차타드은행과 신디케이트 대출기관들은 2026년 전 기간 부채자산비율 범위를 조정했으며, 2분기 기준 1.47대1로 상한선 1.50대1 이내를 유지했다.

폴스타는 2025년부터 시작된 연구개발, 조달, 제조 부문 구조조정을 2026년 상반기에도 계속 진행했으며, 주로 스웨덴 연구개발 부문에 영향을 미쳤다. 이러한 구조조정의 재무적 효과는 2026년 4분기 말부터 나타날 것으로 예상되며, 전체 효과는 2027년에 본격화될 전망이다. 회사는 또한 2025년 시행한 비용 절감 프로그램을 지속해 일반관리 활동 비용을 감축하고 있다.

한편 회사는 재무제표에 계속기업 가정과 관련해 경영진의 유동성 및 자금조달 계획 실행과 관련된 중요한 불확실성이 존재한다고 밝혔다. 6월 30일 기준 약정된 미인출 신용한도는 6억9640만 달러 상당이며, 회사는 단기적으로 운전자본 금융, 매출채권 팩토링, 관련 당사자 지급 연기 등을 활용하고, 장기적으로는 신용한도 최적화 및 추가 지분 발행 기회를 모색하고 있다.

증권가는 폴스타의 향후 실적에 대해 신중한 전망을 내놓고 있다. 2026년 연간 매출액은 37억1205만 달러로 전년 대비 21.39% 증가가 예상되며, 2027년에는 52억8479만 달러로 42.37% 성장, 2028년에는 75억3525만 달러로 42.58% 증가할 것으로 전망된다. 주당순이익은 2026년 마이너스 8.83달러 적자, 2027년 마이너스 5.91달러 적자, 2028년 마이너스 4.47달러 적자로 중기적으로 적자 지속이 예상되지만 적자폭은 점진적으로 축소될 것으로 보인다.

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