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프로그레시브, 다이렉트 채널로 수익성 개선..배당확대도 매력



프로그레시브(PGR)는 미국에서 5위 안에 드는 자동차 보험사입니다. 오토바이 및 상업용 자동차 보험을 주력으로 하며 부동산보험, 기타 특수재산 피해보험과 관련 서비스도 제공합니다.

2015년에는 자산보험사 ARX 홀딩스를 인수했습니다. 2015년 사업 부문은 Personal Lines와 Commercial Lines뿐이었지만, ARX의 인수로 2016년 Property가 추가됐습니다. Property 부문의 순보험료수익은 2016년 6억8960만 달러에서 2019년 16억8390만 달러로 144% 증가했습니다.

[표] 사업부문별 실적

* 순보험료수익 기준

인터넷, 모바일, 전화 등을 통한 다이렉트 채널을 통한 보험 판매 비중이 높아지며 수익성이 개선되고 있습니다. Personal Lines 제품은 에이전시와 다이렉트 채널을 통해 판매되는데, 에이전시 채널을 통해 판매된 순보험료수익은 2017년 51%에서 2018년 50%, 2019년 49%로 감소세를 보였습니다.

반면 다이렉트 채널의 순보험료수익 비중은 2018년 50%에서 2019년 51%로 에이전시와 다이렉트 채널의 비중이 역전됐습니다. Commercial Lines나 Property Business를 포함한 전체 순보험료수익 대비 비중은 2018년 41.6%에서 2019년 42%로 0.4%p 늘어났습니다. 영업이익률은 2016년 6.9%에서 2019년 13.7%로 6.8%p 올랐고, 같은 기간 순이익률은 5.8%p 상승해 10.2%가 됐습니다.

매출액(Total revenues) 성장률은 2016년 12%에서 2019년 22%로 매년 성장 폭이 증가하고 있습니다. 다만 올해 예상 매출액은 전년 대비 3% 증가한 400억 달러로, 성장세는 이어지나 성장률은 주춤할 전망입니다.

[표] 연간 실적 추이


◆ 2020년 1분기 순보험료수익 전년비 7%↑

지난 1분기 순보험료수익(Net premiums written 기준)은 98억7130만 달러로 전년 92억3990만 달러 대비 7% 증가했습니다. 다만 손실 조정 비용과 기타 인수 비용의 증가로 순이익은 전년 대비 36% 감소한 6억9270만 달러를 기록했습니다.

1분기에도 다이렉트 채널의 판매 비중은 확대됐습니다. 다이렉트 채널의 순보험료수익은 42억9740만 달러로 전년 동기 대비 9% 증가했고, 전체 순보험료수익 대비 비중은 44%로 전년 동기 43%에서 1%p 늘어났습니다. 에이전시 채널도 성장세는 이어져 1분기 순보험료수익은 40억2650만 달러로 7% 늘었습니다.


(자료 : 초이스스탁)

4월과 5월 순보험료수익은 각각 38억 달러, 32억 달러로 전년 동기 대비 3%, 19% 증가하며 외형 성장이 이어지고 있습니다. 주당순이익은 1.62달러, 0.62달러로 전년 동기 대비 96%, 378% 늘었습니다.

◆ 순이익 증가에 배당금도 확대

최근 배당금 지급 주기를 살펴보면 2015년부터 2018년까지 5년 동안은 1년에 한 번 연간 배당금을 지급했지만, 2019년부터 분기마다 배당금을 지급하기 시작했습니다. 특히 2019년 2월에는 주당 2.5달러를 지급했고, 4월, 7월, 10월에는 각각 0.1달러를 지급했습니다. 2019년 연간 주당 배당금은 2.814달러로 2018년 1.125달러의 2.5배입니다.

올해 예상 연간 주당 배당금은 2.65달러로, 전년보단 6% 감소할 전망입니다. 다만 최근 주가로 계산한 시가배당률은 3.3%로 여전히 매력적입니다. 지난 7월 6일 주당 0.1 달러의 배당락이 반영되었습니다.


(자료 : 초이스스탁)

프로그레시브에 투자한 주요 기관으로는 뱅가드(8.3%), 블랙록(7.2%), 웰링턴 매니지먼트(6.6%), 스테이트 스트리트(4.3%) 등이 있습니다.

프로그레시브의 종합 투자매력도 점수는 95점으로 미국 상장사 5,200개 중 12위, 상위 0.23%에 속하는 초우량 기업입니다. 아래 스파이더 차트의 5가지 항목별 평가 점수에서도 대부분 만점에 가까운 평가를 받았습니다. 이런 평가를 받는 기업은 주가가 적정가 보다 낮으면 언제든지 과감하게 매수해서 편입할 만한 기업입니다.


(자료 : 초이스스탁)

매매전략
추천가 : 78.02달러 (2020년 7월 8일)
목표가 : 99.00달러
목표수익률 : 27%
손절가 : 70달러

* 목표가 상향 : 99달러 → 123달러 (2020-08-14)

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