[매매전략 업데이트]
2020-07-30
손절가 134.00 달러 하회, 전량 매도
 

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ADP, 인사관리 서비스 제공..”고객님은 사업에만 집중하세요”



리포트 종류 : 신규 종목 추천

오토매틱 데이터 프로세싱(ADP)은 클라우드 기반의 인사관리 소프트웨어 및 솔루션을 제공하는 기업입니다. 1949년 설립돼 70년 이상 사업을 지속하고 있는 우량 회사입니다.

고객사가 급여지급이나 인사관리 업무 등 비핵심 업무에서 벗어나 핵심 사업에 집중할 수 있도록 인사관리 등의 종합 서비스를 제공합니다.   

주요 사업부문은 HCM, HRO, Global 3가지 사업부문입니다. HCM(Human Capital Management)은 채용에서 퇴직까지 고용주를 지원하는 모든 유형의 인적관리 서비스를 제공합니다. HRO(Human Resource Outsourcing)는 기업의 급여지급, 관리자 보상 수수료 등 인적 자원 아웃소싱 서비스를 제공하고 수수료를 받습니다. 글로벌 사업부문은 급여, 복리후생, 입사 및 퇴직 서비스에 대한 미국이외 지역에 서비스를 제공하는 사업입니다.

ADP의 수익성이 가장 높은 고객군은 직원 25명~100명 사이입니다. 이들은 인적관리나 회계관련 부서를 자체적으로 운영하지 않는 경우가 많기 때문입니다. ADP의 사업은 고객의 입장에선 타사 서비스로 변경할 때 전환비용이 높은 편이라 오랫동안 경제적해자를 유지하고 있습니다.

올해 2월부터 코로나19 영향으로 고객사의 경영활동 위축으로 기존 매출 및 신규 기업과 계약을 체결하는 데 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 실업률이 높아질수록 ADP의 수익에는 부정적인 영향을 미치기 때문입니다. 그러나, 미국 및 전세계적으로 77만개의 기업고객을 확보하고 있어 매출처 분산에 따른 효과로 다른 기업에 비해 실적이 견조하게 유지할 것으로 판단하고 있습니다. 

[표] 연간 실적 추이


ADP의 최근 10년간 실적 추이를 보면 2013년을 제외하곤 매년 매출과 이익을 늘리는 회사입니다. 올해는 코로나19 영향에도 불구하고 연간 매출액 145억 달러(전년비 2.4% 증가), 순이익 24.7억 달러(전년비 8.0% 증가)를 예상하고 있습니다.


(자료 : 초이스스탁)

매출액의 꾸준한 상승으로 영업이익률도 상승세를 보이고 있습니다. 과거 10년간 18%~20% 사이에서 움직이던 영업이익률은 2019년 21.34% 2020년 3월 연환산(최근 12개월 합산)기준으론 21.89%까지 상승해 매출 증가에 따라 영업이익은 더 큰 폭으로 늘고 있습니다. 코로나19 영향으로 매출 성장세가 소폭 줄겠지만, 성장세가 회복되면 다시 이익은 꾸준히 성장할 것으로 예상됩니다.

올해 3월 기준 부채비율은 690%로 높은 편이지만 일반적인 기업과는 달리 걱정할 수준은 아닙니다. 부채의 구성을 보면 사채 및 장기차입금 등 이자비용 발생 부채는 20억 달러로 ADP의 부채 총계 364억 달러 대비 5.5%에 불과합니다. 


(자료 : 초이스스탁)

또한, ADP의 연간 이자비용은 1.2억 달러 정도인데, 영업이익은 32억 달러 수준입니다. 이를 비교한 지표가 이상보상배수(=영업이익/이자비용)인데요. ADP의 이자보상배수는 약 26배로 이자지급에 전혀 문제가 없는 기업입니다. 이자보상배수 26배는 1년 동안 벌어들이는 영업이익으로만 26년치 이자를 낼 수 있다는 뜻입니다. 

주가는 주당순이익의 움직임을 따라갑니다. ‘주가와 주당순이익’ 차트를 보면 ADP의 주가는 주당순이익 차트와 겹치면서 꾸준히 우상향했습니다. 최근 코로나 영향 등으로 주가가 하락하면서 주당순이익은 늘었지만, 주가만 하락했습니다. 올해 예상 주당순이익은 5.74 달러로 전망됩니다. 따라서 주가도 주당순이익 증가에 맞춰 상승으로 회복할 것으로 예상하고 있습니다.


(자료 : 초이스스탁)

올해 주당배당금은 3.1 ~ 3.3 달러 수준으로 예상하고 있습니다. 현재 주가 149.00 달러 기준 약 2.2%의 시가배당률이 예상됩니다. 

ADP에 투자한 주요 기관으로는 뱅가드 그룹(9.12%), 블랙록(7.23%), 모건스탠리(2.66%), JP모건(2.33%) 등이 있습니다.

ADP의 종합 투자매력도 점수는 93점으로 미국 상장사 5,185개 중 20위로 상위 0.39%에 속하는 초우량 기업입니다. 아래 스파이더 차트의 5가지 항목별 평가 점수에서도 대부분 만점에 가까운 평가를 받았습니다. 이런 평가를 받는 기업은 주가가 적정가 보다 낮으면 언제든지 과감하게 매수해서 편입할 만한 기업입니다.


(자료 : 초이스스탁)

ADP의 성장성과 사업의 안정성을 반영해 투자의견은 매수, 목표가는 185.00 달러로 제시합니다. 현재 주가 149.00 달러 기준 목표 수익률은 24.1% 입니다. 

매매전략 
추천가 : 149.00 달러 (2020년 6월 22일)
목표가 : 185.00 달러
목표수익률 : 24.1%
손절가 : 134.00달러

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