적자 확대는 비현금 주식보상 탓, 현금 체력 부각

스트리맥스(STEX)는 12일 열린 3분기 컨퍼런스콜에서 순손실이 1750만 달러(주당 0.09달러)로 전분기보다 290만 달러 늘었지만, 금 기반 토큰 상품 GLDY 운용자산이 분기 중 12% 증가했다고 밝혔다. 조정 EBITDA는 720만 달러 적자였다.

경영진은 적자 확대의 원인을 현금 유출이 없는 주식보상비용으로 돌렸다. 영업비용 1810만 달러 중 930만 달러가 주식보상비용이고, 전분기 대비 영업비용 증가분 280만 달러 중 220만 달러도 여기서 나왔다. 이를 제외한 실질 증가폭은 60만 달러로, 외부 법률 자문과 제품 개발 지원 비용이 주된 요인이었다. 누적 9개월 순손실 7870만 달러 가운데 약 6100만 달러가 비현금 또는 일회성 항목이라는 설명도 손실 규모보다 현금 체력을 부각하려는 방어적 프레임으로 읽힌다.

다만 유동성 지표는 약해졌다. 총유동성은 6월 말 4180만 달러에서 3650만 달러로, 현금및시장성증권은 1850만 달러에서 1230만 달러로 줄었다. 월평균 영업 현금소진액은 약 150만 달러로 2분기 160만 달러보다 감소했으나 목표 110만 달러를 웃돌았다. 금 대여 수익은 14만5000달러로 같은 기준 약 8% 늘었지만 비용 규모에 비하면 미미하다. 실물 금의 9월 말 시장가치가 장부가보다 약 250만 달러 낮은 점도 부담이다.

월 현금소진 110만~130만 달러 목표, 2027년까지 유지

회사는 4분기부터 2027년까지 월 영업 현금소진을 110만~130만 달러로 낮추겠다는 목표를 제시했다. 월 30만 달러 상당의 법률·마케팅 비용이 반복되지 않는다는 판단에 근거한 수치로, 회사는 이를 전망이 아닌 목표라고 선을 그었다. 달성하지 못할 경우의 부담을 사전에 차단하려는 신중한 표현으로 해석된다. 추가 수단으로는 GLDY 보유분 일부 현금화, PURE EP 특허 포트폴리오의 전략적 대안 검토, 법률·전문서비스 비용 점검이 거론됐다.

유동성 보강도 병행되고 있다. 11월 초 GLDY 준비금 600만 달러를 메타레이어의 디지털 펀드에 투자해 즉시 가용 유동성이 약 1920만 달러가 됐다. 반면 7월 윈터뮤트에 빌려준 500만 USDC와 GLDY 1069개는 460만 달러의 대여금 채권으로 남아 있다.

성장 전략의 축은 유통망 확장이다. GLDY는 다음 주 이퀴티 트러스트 IRA 플랫폼에 첫 토큰화 자산으로 상장된다. 이퀴티 트러스트는 약 730억 달러 자산과 약 36만8000개 계좌를 관리하며, 미국 IRA 자산은 약 20조 달러로 추산된다. 10월에는 CNB 커스터디가 가동돼 투자자문사용 수탁 서비스가 추가됐다. 금 캐리 트레이드 펀드가 출시되면서 9월 30일 기준 GLDY 순증 금은 208온스로 2분기 15온스를 크게 웃돌았고, 외부 보유량은 약 280온스에서 약 593온스로 늘었다. 외부 보유 비중은 17.7%였다.

신제품 로드맵도 구체화됐다. 캐스크 재단의 USGY는 목표 연수익률 10.1%, 목표 변동성 연 0.35%, 목표 최대 낙폭 0.27%이며 미국인에게는 제공되지 않는다. 무권한형 금 토큰 GLDC는 2027년 초, 은 토큰화는 2027년 추진된다.

손익분기 운용자산 규모는 제시 못해, 1억 달러가 1차 관문

애널리스트 질의의 초점은 수익 전환 시점이었다. 맥피 대표는 2027년 성장 동력으로 기관 캐리 펀드, USGY, GLDY 직접 마케팅 및 신규 채널 3가지를 꼽았다. 수익 구조는 운용보수 1%, 최초 구매 시 토큰화 수수료 25bp, 이전 거래 때마다 부과되는 10bp 수수료다.

그러나 영업 현금흐름 손익분기점에 필요한 운용자산 규모는 제시되지 않았다. 대신 1억 달러 달성을 1차 목표로 두고, 1억~3억 달러 구간에서 좋아 보이기 시작한다고만 답했다. 현재 시장가치 기준 GLDY 운용자산이 약 1400만 달러라는 점을 감안하면 목표와 현실의 격차가 크다. 명확한 수치를 회피한 대목이어서, 투자자가 월 110만~130만 달러 소진 목표 이행 여부로 간접 판단할 수밖에 없다는 점이 주목된다.

IRA 유입 규모에 대해서도 공식 가이던스는 없다고 했다. 다만 100만 달러는 이미 납입됐다는 답변으로 초기 수요를 강조했다. 캐스크 재단이 기존 명칭 유리페러스와 같은 곳이며 클래리티 법안 통과와 무관하게 현행 규제 아래서 상품을 운영하겠다고 밝힌 점은 규제 불확실성에 대한 방어 논리로 읽힌다.

회사는 다음 90일 과제로 기관 수요 확대, USGY 공개 출시와 GLDY 운용자산 기여도 보고, 이퀴티 트러스트 첫 IRA 계좌 입금, 월 현금소진 110만~130만 달러 복귀, 월 분배 지속을 제시하고 2월 실적 발표에서 점검하겠다고 밝혔다. 주가 향방은 IRA 첫 입금과 현금소진 목표 달성 여부가 가를 전망이다. 최신 실적 보러가기